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股權(quán)出資在國企資產(chǎn)整合中的創(chuàng)新應(yīng)用

2013年第02期    作者:王 葦    閱讀 7,592 次

     《股權(quán)出資登記管理辦法》自2009年3月1日起實(shí)施至今已經(jīng)邁過第三個(gè)年頭，該辦法的頒布與實(shí)施填補(bǔ)并細(xì)化了《公司法》及《公司登記條例》對(duì)股權(quán)出資具體規(guī)定的空白，對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，充分發(fā)揮股權(quán)出資在促進(jìn)投資、帶動(dòng)就業(yè)、降低企業(yè)重組改制成本等方面起到了積極的作用。筆者曾作為上海市國資委直屬有色行業(yè)一大型國有控股公司的法律顧問，成功參與策劃了上海第一例以股權(quán)出資方式進(jìn)行國企資產(chǎn)整合的案例，為股權(quán)出資在國有企業(yè)改制中的創(chuàng)新應(yīng)用提供了良好的借鑒。

       一、案例的時(shí)代背景

　　該大型國有控股公司早在九十年代初期便已因歷史及經(jīng)營體制等原因陷入虧損困境，面臨資產(chǎn)質(zhì)量差、銀行負(fù)債重、人員負(fù)擔(dān)多、運(yùn)營資金缺、發(fā)展后勁差等一系列國有企業(yè)發(fā)展所面臨的普遍性問題。是時(shí)恰逢作為全球第二大氧化鋁供應(yīng)商、第三大電解鋁供應(yīng)商和第五大鋁加工材料供應(yīng)商的某大型中央企業(yè)對(duì)電解鋁行業(yè)資源整合配置后，將目光投向鋁之外的銅業(yè)金屬行業(yè)為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)向非鋁產(chǎn)業(yè)的延伸突破。經(jīng)該大型央企與上海市國資委的磋商，確立了依托該大型央企，改革重組大型國有控股公司，建設(shè)集有色材料新基地、研發(fā)中心和貿(mào)易中心為一體的發(fā)展型企業(yè)某上海銅業(yè)有限公司。

　　在有關(guān)各方對(duì)合作事項(xiàng)進(jìn)行深入探討和研究后，根據(jù)該大型央企的發(fā)展戰(zhàn)略和大型國有控股公司的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，雙方確立了“存量置換、增量投入”的合作原則。由該大型央企現(xiàn)金出資，大型國有控股公司的相關(guān)股東上海某控股（集團(tuán)）公司、上海某新材料(集團(tuán))有限公司、上海某金屬現(xiàn)貨市場和上海某投資管理有限公司等則以股權(quán)出資的方式設(shè)立某上海銅業(yè)有限公司。

　　二、股權(quán)出資是對(duì)新《公司法》革新條款的實(shí)踐性運(yùn)用

　　2005年《公司法》修改之前，股權(quán)出資尚未被正式確定為法定出資方式之一。盡管在國際并購交易實(shí)踐中存在通過股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)手段的案例，但在國內(nèi)較為罕見，也無操作慣例可循。

　　2006年1月1日開始實(shí)施的新《公司法》，第一次以法律條文的形式確認(rèn)了股權(quán)出資的合法性，該法第二十七條明確規(guī)定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三十。從上述規(guī)定中不難發(fā)現(xiàn)，以股權(quán)出資的規(guī)定較為籠統(tǒng)、簡單，但存在一定的限制性條件：可以用貨幣估價(jià)、應(yīng)當(dāng)評(píng)估核實(shí)、限制出資比例。

　　股權(quán)出資相較于其他出資方式，存在自身的特點(diǎn)：一方面，股權(quán)的價(jià)值相對(duì)波動(dòng)，不同于其他資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定；另一方面，完成股權(quán)出資的同時(shí)，新公司也獲取了一筆對(duì)外投資。對(duì)外投資所體現(xiàn)出的所有者權(quán)益會(huì)隨著經(jīng)營狀況的起伏而變化。這些特點(diǎn)，也決定了股權(quán)出資在能夠緩解投資人資金短缺，高效利用既有投資的同時(shí)，也不可避免地存在虛增資本、資本不穩(wěn)定性、非直接占有處分等一系列風(fēng)險(xiǎn)。

三、在實(shí)踐中探索股權(quán)出資的方式

　　采取股權(quán)出資這個(gè)創(chuàng)新方式來探索和實(shí)踐國有企業(yè)資產(chǎn)整合的新思路、新方法，無疑是一種大膽的嘗試和創(chuàng)新。雖然新《公司法》對(duì)股東出資方式的規(guī)定做了很大的變動(dòng)，這一變動(dòng)體現(xiàn)了公司立法價(jià)值的變化以及我國對(duì)公司資產(chǎn)信用觀念的深化，是個(gè)巨大的進(jìn)步。但在與其配套修改的國家工商總局頒布的《公司登記條例》中卻僅規(guī)定了：“股東以貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財(cái)產(chǎn)出資的，其登記辦法由國家工商行政管理總局會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門規(guī)定?！币簿褪钦f，在股權(quán)出資的工商實(shí)踐中，并沒有實(shí)際操作的指導(dǎo)性意見，更無指導(dǎo)性案例可供借鑒。那么，如何在設(shè)立新公司的工商注冊(cè)登記程序中實(shí)踐股權(quán)出資就成了一個(gè)實(shí)際性的問題。

　　面對(duì)這個(gè)伴隨新《公司法》應(yīng)運(yùn)而生的新問題，上海市工商局與所屬地方分局以及產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)——上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所并未予以消極地回避，相反給予了充分的重視。為了實(shí)踐工商登記服務(wù)經(jīng)濟(jì)的理念，上海工商等部門結(jié)合指導(dǎo)、服務(wù)企業(yè)的特點(diǎn)，積極配合推進(jìn)中央企業(yè)和地方國資企業(yè)的重組，并多次參與調(diào)研，保持與企業(yè)溝通，在遵循現(xiàn)有法律規(guī)定的前提下，審時(shí)度勢，制訂了具體的操作方案，最終順利完成了探索性的嘗試。

　　根據(jù)新《公司法》的規(guī)定：以非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。即，股權(quán)作為非貨幣財(cái)產(chǎn)出資，也應(yīng)當(dāng)依法辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移登記手續(xù)。結(jié)合之前分析的股權(quán)出資的實(shí)質(zhì)，在程序上，相當(dāng)于履行出資企業(yè)將對(duì)外投資轉(zhuǎn)讓給被出資企業(yè)的程序。然而，在本案例中，涉及以股權(quán)出資的企業(yè)均為國有性質(zhì)，2004年2月1日起實(shí)施的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》就已經(jīng)明確規(guī)定，企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行；企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成交后，轉(zhuǎn)讓和受讓雙方應(yīng)當(dāng)憑產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)出具的產(chǎn)權(quán)交易憑證，按照國家有關(guān)規(guī)定及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)。另一方面，根據(jù)產(chǎn)權(quán)交易市場的操作實(shí)踐，進(jìn)場交易方式分為公開轉(zhuǎn)讓（即掛牌交易）和進(jìn)場協(xié)議轉(zhuǎn)讓；并且對(duì)于國有性質(zhì)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，除符合法定程序經(jīng)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批可協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，一般都應(yīng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　此處的產(chǎn)權(quán)交易憑證，是指產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為產(chǎn)權(quán)交易各方出具的證明企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)履行相關(guān)程序后達(dá)成交易結(jié)果的憑證，通常作為相關(guān)權(quán)屬變更的合法依據(jù)之一。但是本案例所涉及的股權(quán)出資顯然既非劃撥、也非單純的交易性轉(zhuǎn)讓或者增資，而是有針對(duì)性地出資投入，且根本無須廣泛征集意向受讓人。但當(dāng)時(shí)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)并未專門針對(duì)股權(quán)出資設(shè)置專門的登記手續(xù)，更無特別適用的交易憑證作為權(quán)屬變更的合法依據(jù)，這就給股權(quán)出資的工商登記手續(xù)帶來了實(shí)質(zhì)性的障礙。經(jīng)工商部門與產(chǎn)權(quán)所多次協(xié)調(diào)研討后認(rèn)為，根據(jù)現(xiàn)有條件另行單獨(dú)為本股權(quán)出資案例增設(shè)新種類的產(chǎn)權(quán)交易憑證尚不具備條件，考慮到工商部門辦理國有股權(quán)出資變更權(quán)屬登記手續(xù)的需要，終于確定以附記備注形式在現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易憑證上進(jìn)行備注加注，說明股權(quán)轉(zhuǎn)移是為股權(quán)出資之用，使得股權(quán)出資具備程序上的可操作性。

　　與此同時(shí)，工商登記部門認(rèn)真審核了用于投資的股權(quán)權(quán)屬的具體情況，從合法性、完整性、可行性等方面對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其演變過程進(jìn)行了全方位的考核，查明了相關(guān)權(quán)屬證明及股權(quán)有無質(zhì)押或其他形式的權(quán)利行使障礙，使得股權(quán)出資具備實(shí)體上的可操作性。

　　這樣，就完全符合新《公司法》確立的非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的“可評(píng)估、可轉(zhuǎn)讓”這兩個(gè)基本要件，排除了工商登記中的障礙，突破了股權(quán)出資的瓶頸，沉淀“死”股權(quán)而產(chǎn)生流動(dòng)的“活”資金，使“虛擬資本”作為出資形式得到了推進(jìn)，大大降低了企業(yè)重組、改制成本和資金壓力。

2007年，上海市工商行政管理局在探索中出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范本市內(nèi)資公司股權(quán)出資登記的試行意見》，是對(duì)股權(quán)出資工商登記的有益性推動(dòng)。2009年國家工商行政管理總局頒布了《股權(quán)出資登記管理辦法》，正式規(guī)范了股權(quán)出資的登記要求及程序，明確了禁用作出資的股權(quán)類型，以及實(shí)際繳納期限的規(guī)定。之后，各地工商行政主管部門也根據(jù)該辦法陸續(xù)出臺(tái)了具體的實(shí)施細(xì)則，使得股權(quán)出資在操作性上進(jìn)一步細(xì)化。2011年5月，商務(wù)部就《涉及外商投資企業(yè)股權(quán)出資的管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。隨著規(guī)范股權(quán)出資的一系列法律文件的出臺(tái)，股權(quán)出資早已不再是新生事物，必將對(duì)資本市場健康發(fā)展多有裨益?！?/span>