網(wǎng)上投稿
集合票據(jù)產(chǎn)生于2008年，作為銀行間債券市場發(fā)行并流通的一種信用債，它為企業(yè)的直接融資開辟了新的路徑。自2009年首批3只中小企業(yè)集合票據(jù)成功發(fā)行以來，截至2012年6月1日在中國債券信息網(wǎng)披露發(fā)行的集合票據(jù)已達(dá)53只。盡管如此，集合票據(jù)發(fā)行主體普遍信用較低，過分依賴外部增信，反而會(huì)讓這種新生態(tài)融資模式難以為繼。因此，相比于集合債券、短期融資券、中期票據(jù)，集合票據(jù)投資者保護(hù)觸發(fā)機(jī)制應(yīng)更為嚴(yán)格。從近年中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行情況看，集合票據(jù)融資的立法明顯缺失，有必要建立法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋保障機(jī)制，有針對性地制定特別法，完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立債權(quán)人介入制度、內(nèi)化的信用評級體系、詳盡的信息披露制度規(guī)則以及債券兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，并強(qiáng)化中小企業(yè)的內(nèi)、外部增信，將集合票據(jù)與信托相結(jié)合，設(shè)立償債基金等保障措施。
一、問題的提出：快速行進(jìn)中的集合票據(jù)發(fā)行與尚未匹配的法律之殤
中小企業(yè)集合票據(jù)（以下簡稱集合票據(jù)）自2008年中國人民銀行頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》應(yīng)運(yùn)而生，2009年11月，北京順義、山東諸城、山東壽光三只首批集合票據(jù)發(fā)行流通，總發(fā)行價(jià)額達(dá)12.65億元。從此，作為中小企業(yè)融資的新生態(tài)模式，集合票據(jù)登上了中國債券市場的歷史舞臺(tái)，而且在短短近四年中（截至2012年6月1日），在中國債券信息網(wǎng)（www.chinabond.com.cn）披露發(fā)行的集合票據(jù)已達(dá)53只，發(fā)行額度達(dá)150.96億元。就發(fā)行人所在的地域而言，主要集中于北京、上海、江蘇、山東、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份或非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的相對發(fā)達(dá)地區(qū)。本文系在浙江金融改革的語境下做相關(guān)探討，加之毗鄰的江蘇省中小企業(yè)發(fā)展與浙江有諸多相似之處，故將集合票據(jù)誕生以來浙江省、江蘇省已經(jīng)發(fā)行的集合票據(jù)詳細(xì)狀況做特別說明，以茲對浙江省集合票據(jù)的發(fā)行有所裨益。據(jù)中國債權(quán)信息網(wǎng)已經(jīng)披露的信息，浙江省、江蘇省已經(jīng)發(fā)行的集合票據(jù)詳細(xì)內(nèi)容分別如下：
由上述兩表格所列數(shù)據(jù)所示，在集合票據(jù)試水發(fā)行的短短四年里，浙江省和江蘇省集合票據(jù)的發(fā)行總額和企業(yè)的參與度均比較高，這在全國也已經(jīng)走在了前端。但我們不難發(fā)現(xiàn)，相比于江蘇省的集合票據(jù)發(fā)行，浙江省在發(fā)行年份的連續(xù)度上仍不如江蘇省，說明相關(guān)部門重視程度和企業(yè)的認(rèn)知有待加強(qiáng)；江蘇省重視聯(lián)合發(fā)行人的資源、優(yōu)勢跨區(qū)域的整合，浙江省則太過拘囿于區(qū)域化，如此不利于形成高優(yōu)級別的債券；就外部增信而言，江蘇省已經(jīng)培育出地方性的增信擔(dān)保機(jī)構(gòu)，浙江省則依舊尋求于北京的增信公司，但總體而言，均過于依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)。
前述差異的形成，自然與集合票據(jù)的新興起不無關(guān)聯(lián)。集合票據(jù)是國外沒有對應(yīng)的制度或產(chǎn)品，國內(nèi)外學(xué)者也鮮少探究，它是繼2007年的集合債券之后企業(yè)新生態(tài)的直接融資模式，這種“抱團(tuán)取暖”的方式將數(shù)個(gè)中小企業(yè)捆綁在一起面向社會(huì)發(fā)債，相關(guān)的制度基礎(chǔ)僅僅限于交易商協(xié)會(huì)頒布的《銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)操作指引》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》等指引或規(guī)則，在立法層面存在嚴(yán)重缺失。結(jié)合如火如荼的溫州金融改革綜合創(chuàng)新，發(fā)行集合票據(jù)已經(jīng)不可避免地成為新的亮點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，就連人民法院也為之保駕護(hù)航，如溫州市中級人民法院出臺(tái)的《關(guān)于為溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)提供司法保障的若干意見》第14條所述，依法支持符合條件的民營企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)，擴(kuò)大直接融資的比例，促進(jìn)民間資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的有效對接。但是，溫州中院的司法意見無法也不能突破現(xiàn)有的制度或直接造法，在撲面而來的集合票據(jù)發(fā)行中，雖有屈指可數(shù)的非法律性質(zhì)的制度基礎(chǔ)，卻不免讓人擔(dān)憂集合票據(jù)因少了法律這只強(qiáng)勁的臂膊，還能否持續(xù)在藍(lán)天自由地翱翔？或者說，因立法的缺失，她因?yàn)槊悦＞蛷奈醋杂蛇^？
二、法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制：投資者利益的庇護(hù)與債券市場趨良發(fā)展的常青藤
集合票據(jù)與集合債券一樣，其首要特征在于“集合”，均是新生態(tài)的融資模式，然而至今，集合債券的發(fā)行量屈指可數(shù)，集合票據(jù)卻如日中天。集合票據(jù)之所以如此受到市場的青睞，在于它的發(fā)行門檻較低，不要求資金定向用于某一專有用途或項(xiàng)目上，發(fā)行期限沒有嚴(yán)格要求，無須行政核準(zhǔn)或?qū)徟?，在交易商協(xié)會(huì)注冊即可，且地方政府比較支持。但有諺語云，“The darkest place is under the candlestick. （譯文：燭臺(tái)底下最黑暗）”，長久以來，企業(yè)就存在股權(quán)融資和銀行貸款的偏好，而其他口碑較好的企業(yè)債券融資產(chǎn)品有待開發(fā)，如果沒有相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，集合票據(jù)如此快速迅猛發(fā)展，實(shí)在讓人不無擔(dān)憂。
本文所探討的“法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋”，是指通過有效的措施或機(jī)制對集合票據(jù)發(fā)行中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范、控制和救濟(jì)，避免或降低因集合票據(jù)發(fā)行人的信用或其他機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)、違約等造成對投資人利益的損失。這里的詞根“風(fēng)險(xiǎn)緩釋”借用了中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)[2010]13號公告《銀行間市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》中的稱謂。撰寫此文，作者已將信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋納入廣泛意義上的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋的概念之中。
（一）集合票據(jù)發(fā)行中的多種法律關(guān)系與法律風(fēng)險(xiǎn)對投資者利益存在危害
就集合票據(jù)的發(fā)行程序而言，存在多種法律關(guān)系，每一層法律關(guān)系均隱含著潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。集合票據(jù)發(fā)行至本息兌付的完整過程包含以下步驟：
1. 項(xiàng)目啟動(dòng)。組織協(xié)調(diào)人（多為地方政府或地方政府主管部門）組織、選取發(fā)行企業(yè)的備選名單；確定主承銷商；承銷商與備選企業(yè)接洽，確定最終的發(fā)行企業(yè)名單；聯(lián)系信用增進(jìn)和信用評級機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所。
2. 準(zhǔn)備工作。企業(yè)與增信機(jī)構(gòu)達(dá)成擔(dān)保協(xié)議與反擔(dān)保協(xié)議，完成信用增信；集合票據(jù)債項(xiàng)評級以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)主體評級；組織協(xié)調(diào)人、主承銷商、信用增信機(jī)構(gòu)和發(fā)行企業(yè)共同對集合票據(jù)作統(tǒng)一設(shè)計(jì)，并對各方所處的法律關(guān)系進(jìn)行約定；制作注冊文件、募集說明書，開立專項(xiàng)償債資金賬戶。
3. 注冊程序。交易商協(xié)會(huì)受理注冊材料，進(jìn)行初評、復(fù)核、復(fù)評，審核通過后下發(fā)注冊通知書。
4. 在銀行間交易市場集合發(fā)行并通過中國貨幣網(wǎng)和中國債券信息網(wǎng)公布發(fā)行文件。
5. 履行定期信息披露和重大信息披露義務(wù)。
6. 付息和還本付息。
7. 擔(dān)保機(jī)構(gòu)按照約定追償。（視情況而定）
上述發(fā)行程序所涉法律關(guān)系至少包括：集合票據(jù)的發(fā)行企業(yè)采用“捆綁”的方式發(fā)債，它們之間對債務(wù)的承擔(dān)必然存在約定，或按份，或連帶，如果先行退出，可能產(chǎn)生合同法中的締約過失責(zé)任；發(fā)行企業(yè)與主承銷商間的承銷關(guān)系、買賣合同關(guān)系；發(fā)行企業(yè)與律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的委托代理關(guān)系；發(fā)行企業(yè)與信用增信機(jī)構(gòu)的擔(dān)保法律關(guān)系；發(fā)行企業(yè)、投資者與登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的買賣法律關(guān)系、托管法律關(guān)系；投資者之間的協(xié)商與決策關(guān)系；各參與主體與交易商協(xié)會(huì)的監(jiān)管管理法律關(guān)系。
上述法律關(guān)系可以在《民法通則》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《物權(quán)法》、《公司法》等法律中尋求到相應(yīng)的規(guī)制或救濟(jì)，但中小企業(yè)集合票據(jù)作為債券市場的新生事物，僅僅以交易商協(xié)會(huì)的操作指引以及相應(yīng)的規(guī)則援用，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，它需要一部像樣的法律與之共行，比如有效的償債保障，信用評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與監(jiān)管，監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，組織協(xié)調(diào)人的法律地位，詳細(xì)的信息披露規(guī)則等；在實(shí)踐中，更是缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，不僅相關(guān)的理論研究較少，而且大多數(shù)已發(fā)行的集合票據(jù)尚未進(jìn)入還本付息階段，實(shí)質(zhì)性問題尚未暴露。因此，各個(gè)環(huán)節(jié)中隱含的法律風(fēng)險(xiǎn)，尤其是發(fā)行人的信用引發(fā)的法律風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)ν顿Y者利益的保護(hù)存在不利。
（二）債券市場的可持續(xù)、健康發(fā)展亟待有效的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制
法律體系作為金融基礎(chǔ)設(shè)施之一，對債券市場的發(fā)展頗為重要。當(dāng)發(fā)行人破產(chǎn)或擔(dān)保人和發(fā)行人都破產(chǎn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生違約。從國外具有發(fā)達(dá)債券市場的國家（如美國）的經(jīng)驗(yàn)來看，債券的發(fā)行、債券市場的監(jiān)管、各中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任制度、登記托管結(jié)算業(yè)務(wù)法律規(guī)則均比較完善，形成了較為豐滿的法律體系，這不僅對投資者提供了有效的法律保護(hù)，還促進(jìn)了債券市場有序、健康的可持續(xù)性發(fā)展。
集合票據(jù)是根據(jù)中國國情設(shè)計(jì)的債券產(chǎn)品，已經(jīng)在我國的債券市場展露犄角，并大有盛行之勢。加之，中小企業(yè)在我國頗具規(guī)模，它們消化著巨大的就業(yè)崗位，創(chuàng)造著大量的社會(huì)財(cái)富，然而長期以來卻因擔(dān)保資源的匱乏而得不到銀行的眷顧，其被壓抑的融資需求因集合票據(jù)這一新生態(tài)、快捷、低門檻的融資產(chǎn)品所釋放，故此，建立集合票據(jù)的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制對我國尚在蹣跚起步的債券市場的推動(dòng)起著不可小覷的作用。
另外，從保護(hù)投資人權(quán)益的角度來說，有效的法律體系與投資人權(quán)益的保護(hù)相輔相成，“如果沒有完善的法律來保障債券持有者的權(quán)益，缺乏保障債券持有者合法權(quán)利得以可靠執(zhí)行的司法制度，投資者將面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期損失，因此，投資者不會(huì)有參與企業(yè)債券市場的積極性，那么企業(yè)債券市場的建立和發(fā)展將是不可能的?！眰袌龅慕?，減輕了過于依賴金融機(jī)構(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)，難怪東南亞金融危機(jī)后，東南亞一名官員慨嘆，后悔沒有致力于建設(shè)完善的債券市場。本文所述的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制又恰恰是完善的債券市場所必需！
三、契合金融改革：建立法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制的相關(guān)措施與建議
（一）中國地域化金融改革的國際化指征
“坐地日行八萬里，巡天遙看一千河”，以現(xiàn)在的眼光看，地球人就是生活在一個(gè)經(jīng)濟(jì)、文化全球化的共同體里，國與國之間的金融脈搏日漸趨近，一國出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很可能觸發(fā)別國乃至全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融改革同樣貼著一張國際性的臉譜，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在今年五月的中歐國際工商學(xué)院創(chuàng)新中國高峰論壇表示，金融市場是統(tǒng)一的市場，幾乎不可能畫地為牢。那么，中國地域化的金融改革（比如目前開展得如火如荼的溫州金融綜合改革），就必須放眼國家乃至寰球。
盡管金融改革具有國際性，但也契合基本國情以及地域化的特征，不能全面移植或效仿地直接“拿來主義”。就集合票據(jù)而言，它是因我國國情而產(chǎn)生的，因此，相對于國際上普遍存在的公司債券，它具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)行優(yōu)勢與強(qiáng)勁的生命力，尤其在長三角、珠三角一帶更有發(fā)展的潛力。因此，建立完備的法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，也要充分考慮到上述共性與特性，有針對性地制訂相關(guān)措施。
（二）建立法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制的相關(guān)措施與建議
1. 有針對性地制訂特別法，進(jìn)一步完善破產(chǎn)法
截至目前，集合票據(jù)在立法層面僅有中國人民銀行2008年制訂的一部部門規(guī)章———《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，且在原則性的二十一條規(guī)定里，全無“集合票據(jù)”之涉及。除此之外，就僅有交易商協(xié)會(huì)所制訂的相關(guān)的自律規(guī)則，這些自律規(guī)則也相對原則和空泛，因此，與集合票據(jù)發(fā)行人緊密聯(lián)系的中介機(jī)構(gòu)的價(jià)值也就相對弱化。就律師事務(wù)所而言，出具法律意見書所依據(jù)的也主要是上述部門規(guī)章、交易商協(xié)會(huì)的自律規(guī)則，所作的判斷大致為：發(fā)行的授權(quán)與批準(zhǔn)；發(fā)行人的主體資格；發(fā)行的合規(guī)性（包括集合票據(jù)待償還金額與公司凈資產(chǎn)比例情況、募集資金用途、主體信用級別）；重大法律事項(xiàng)與潛在風(fēng)險(xiǎn)以及信用評級、票據(jù)承銷、募集說明書、信用增進(jìn)等內(nèi)容，其合法合規(guī)性審查基本上來源于中國人民銀行的部門規(guī)章以及交易商協(xié)會(huì)的自律規(guī)則。法律層面的缺失所導(dǎo)致的中介機(jī)構(gòu)價(jià)值的弱化，讓個(gè)別中小企業(yè)局的工作人員偏激地認(rèn)為“評級公司及律師事務(wù)所對集合發(fā)行人的評價(jià)和法律考核實(shí)無必要”，“本身擔(dān)保機(jī)構(gòu)和承銷銀行承擔(dān)了全部風(fēng)險(xiǎn)，與評級公司和律師所沒有直接關(guān)聯(lián)……減少發(fā)行過程中的環(huán)節(jié)及相關(guān)費(fèi)用是降低成本的必要選擇”。由此論述，盡快推出一部較為完備的、專門針對集合票據(jù)的特別法為我們所翹首。
制定法律總是無法完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者利益的保護(hù)還體現(xiàn)在最后的救濟(jì)程序上，《破產(chǎn)法》作為債券市場制定體系的重要組成部分，定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，因此，進(jìn)一步完善《破產(chǎn)法》，有針對性地保護(hù)集合票據(jù)的持有人的權(quán)利，是集合票據(jù)發(fā)行的重要法律保障。
2.在公司治理層面，完善中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)
四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士周孝坤曾針對東亞家族主導(dǎo)型公司治理模式對企業(yè)融資模式和債券市場發(fā)展的影響作出專門研究，她所引用的多組數(shù)據(jù)表明，家族企業(yè)為保持企業(yè)控制權(quán)，排斥股權(quán)融資，企業(yè)發(fā)展資金和信譽(yù)度不足，難以形成企業(yè)債券發(fā)行主體基礎(chǔ)；大企業(yè)對銀行貸款融資過度依賴，中小企業(yè)欠缺發(fā)債能力，致使債券供給有限，不同程度地影響了債券市場的發(fā)展。
周孝坤博士的研究對象是東亞企業(yè)，但由于同樣受儒家文化傳統(tǒng)的影響，上述研究對我國債券市場的發(fā)展不無裨益。盡管集合票據(jù)可采用“集合”的模式解決中小企業(yè)個(gè)體的發(fā)債能力之恙，但畢竟也存在一定的“門檻”，必須達(dá)到一定的發(fā)債條件。封閉、落后的家族式管理在企業(yè)步入平穩(wěn)期后顯然無法更好地適應(yīng)發(fā)展的需要。就浙江而言，有相當(dāng)一批中小企業(yè)屬于民營家族企業(yè)，甚至有的企業(yè)招聘員工也僅用當(dāng)?shù)厝耍ㄈ绾贾萦幸患覝刂堇习彘_辦的擔(dān)保公司，所招用的員工幾乎清一色是溫州人，內(nèi)部辦公語言也是溫州話），這種現(xiàn)象反映了控制人對“外人”的不信任，就難以用包容的心態(tài)正視企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)無法發(fā)展到一定規(guī)模，不具有一定的競爭優(yōu)勢，就難以發(fā)行債券，難以獲得投資人的信任。因此，以現(xiàn)代公司法治理公司，能否促進(jìn)集合票據(jù)的有效發(fā)行。
3.與信托、保險(xiǎn)制度相結(jié)合，建立有效的償債機(jī)制
信托業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)均是近年來我國新發(fā)展起來的朝陽行業(yè)，如果能將集合票據(jù)與信托、保險(xiǎn)制度相結(jié)合，利用信托的優(yōu)勢增強(qiáng)集合票據(jù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，利用債券保險(xiǎn)保護(hù)投資者的利益，將會(huì)有助于集合票據(jù)的發(fā)行。作者提出這一尚不成熟的設(shè)想，希望能夠借此文拋磚引玉。
4.建立內(nèi)化的“穆迪”、“標(biāo)準(zhǔn)普爾公司”評級機(jī)構(gòu)
信用評級制度最早出現(xiàn)在美國，并在資金市場的地位逐步得到確立。大名鼎鼎的“穆迪”和“標(biāo)準(zhǔn)普爾公司”就誕生于此。對于評級機(jī)構(gòu)的作用，美國《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼曾說，“我們生活在兩個(gè)超級大國之間，一個(gè)是美國，一個(gè)是穆迪，美國可以用炸彈催毀一個(gè)國家，穆迪可以用評級毀滅一個(gè)國家”。
與那種認(rèn)為評級機(jī)構(gòu)毫無用處的觀點(diǎn)相反，作者認(rèn)為債券的評級以及主體的評級對企業(yè)和投資者都至關(guān)重要，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和承銷商即便在協(xié)議上承擔(dān)了所有的法律風(fēng)險(xiǎn)，也只是事后救濟(jì)以及存在賠償不完全或無法賠付的風(fēng)險(xiǎn)。忽略評級機(jī)構(gòu)的功能而一味強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)和承銷商的重要性，勢必會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制的本末倒置。
中國的評級制度以及評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展都還處于新生發(fā)展階段，尚未成熟。國外的有益經(jīng)驗(yàn)自然可以借用，但這些經(jīng)驗(yàn)需要根據(jù)我國的經(jīng)濟(jì)、文化等國情內(nèi)化后方能汲取養(yǎng)分，也需要相應(yīng)的法律制度予以配套。
5.建立債權(quán)人介入制度
債權(quán)人介入，即債權(quán)人通過多種途徑參與公司的治理。債權(quán)人介入制度在日本、美國均有涉及。比如，“日本的主銀行可以對企業(yè)實(shí)施事前、事中和事后的全方位控制和監(jiān)督，而非僅僅在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)才介入，而美國的特拉華州企業(yè)法則允許債權(quán)人有投票權(quán)”。債權(quán)人介入制度來源于美國20世紀(jì)60年代的“利益相關(guān)者理論”，這種理論認(rèn)為債權(quán)人與股東同樣是企業(yè)的所有者。
作者認(rèn)為，為保護(hù)集合票據(jù)的投資者利益，債權(quán)人介入制度具有可操作性?？筛鶕?jù)債券的發(fā)行、企業(yè)運(yùn)營的情況分階段地相機(jī)治理。比如，監(jiān)管企業(yè)的運(yùn)營，重要會(huì)議的參與乃至表決，資金的注入等挽救措施。
除此之外，建立債券兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與完善信息披露制度，加強(qiáng)發(fā)行企業(yè)內(nèi)部與外部增信與扶植地域性增信機(jī)構(gòu)，以及完善擔(dān)保制度與設(shè)計(jì)多種可行的新型擔(dān)保產(chǎn)品亦是法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制的重要內(nèi)容。
四、結(jié)語：關(guān)于集合票據(jù)融資的展望
作為新生態(tài)的融資產(chǎn)品，集合票據(jù)將以它獨(dú)特的魅力吸引越來越多的發(fā)行主體與投資者，如果有法律風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制的保駕護(hù)航，它將與市場形成良性的互動(dòng)，為更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法律人士提供鮮活的實(shí)證研究。法律是一門實(shí)踐的科學(xué)，作為實(shí)務(wù)界的法律工作者，更需要深厚理論的支撐付諸實(shí)踐，在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，進(jìn)而深化理論，最終為服務(wù)于實(shí)踐；法律更是一門綜合的科學(xué)，期待更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家作更深入的理論與實(shí)證研究，以資作更多的法律層面的研究。●
滬公網(wǎng)安備 31010402007129號
