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2020年4月20日，上海律協(xié)律師學(xué)院、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)研究委員會(huì)共同舉辦了并購(gòu)重組暨盡職調(diào)查律師實(shí)務(wù)培訓(xùn)班。各主講人對(duì)與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中涉及的盡職調(diào)查實(shí)務(wù)問題進(jìn)行了多個(gè)角度的講解，累計(jì)近3000人次參與直播觀看課程。
此次培訓(xùn)中，北京大成（上海）律師事務(wù)所司軍艷律師主講“新能源項(xiàng)目盡職調(diào)查典型問題分析”，國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所趙麗琛律師主講“上市公司的并購(gòu)基金律師實(shí)務(wù)”。
一、司軍艷：新能源項(xiàng)目盡職調(diào)查典型問題分析
2020年9月22日，在75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，習(xí)近平總書記提出了“我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)在2030年達(dá)到峰值，在2060年達(dá)到碳中和”，中國(guó)正式進(jìn)入“碳中和”時(shí)代。在這一背景下，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段，但新能源項(xiàng)目中盡職調(diào)查與一般的項(xiàng)目有較大差別，在此背景下，司軍艷律師通過諸多案例為我們講解了新能源項(xiàng)目盡職調(diào)查的方法、路徑以及項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)。
（一）盡職調(diào)查概述
1、盡職調(diào)查的概念
法律盡職調(diào)查系指：律師事務(wù)所作為法律專業(yè)人士接受當(dāng)事人委托，為特定項(xiàng)目或案件之目的，利用一定的手段和方法，對(duì)相關(guān)客體有關(guān)的法律事務(wù)進(jìn)行調(diào)查，并運(yùn)用法律專業(yè)知識(shí)和職能對(duì)調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行分析，并最終向當(dāng)事人出具盡職調(diào)查報(bào)告的法律活動(dòng)。
2、盡職調(diào)查的意義
盡職調(diào)查能夠解決交易雙方信息不對(duì)稱問題、確保交易決策符合企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、為交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)做好充分準(zhǔn)備。
3、盡職調(diào)查概述主要方法及路徑
（1）工作流程。主要包括簽署意向書/保密協(xié)議、出具法律盡職調(diào)查文件清單、赴現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行盡職調(diào)查、赴相關(guān)政府部門進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查、出具主要法律問題清單、出具法律盡職調(diào)查報(bào)告、整理法律盡職調(diào)查資料并歸檔。
（2）新能源項(xiàng)目盡職調(diào)查文件審查。主要包括歷史沿革、項(xiàng)目用地合規(guī)性、行政審批手續(xù)合規(guī)性、電網(wǎng)接入及電力銷售手續(xù)合規(guī)性、重大合同及其他文件。
（3）常用工具。主要有國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、最高人民法院“中國(guó)裁判文書網(wǎng)”、自然資源部門戶網(wǎng)站、中國(guó)土地市場(chǎng)網(wǎng)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利檢索系統(tǒng)等。
（二）項(xiàng)目開發(fā)及常見風(fēng)險(xiǎn)
1、需要辦理的手續(xù)和文件。
在開工前應(yīng)根據(jù)法律政策規(guī)定辦理相關(guān)的文件，例如項(xiàng)目核準(zhǔn)、用地預(yù)審、環(huán)評(píng)批復(fù)、水土保持批復(fù)、壓覆礦意見、建設(shè)用地審批手續(xù)等。
2、土地合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。
新能源項(xiàng)目用地主要分為永久用地、以租賃方式取得的長(zhǎng)期用地、短期臨時(shí)用地等。在核查項(xiàng)目用地時(shí)應(yīng)注意核查土地權(quán)屬情況、用地類型、面積、用地成本支付情況等，確保土地合規(guī)，避免產(chǎn)生用地爭(zhēng)議。
3、環(huán)保與生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。
在項(xiàng)目開發(fā)過程中，應(yīng)注重對(duì)環(huán)境生態(tài)的保護(hù)，應(yīng)嚴(yán)格遵守《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》。在生態(tài)紅線核查方面，應(yīng)按照《中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于劃定并嚴(yán)守生態(tài)保護(hù)紅線的若干意見》原則上按禁止開發(fā)區(qū)域的要求進(jìn)行管理。
4、其他限制性敏感因素。
除上述風(fēng)險(xiǎn)外，如未及時(shí)辦妥辦理下列手續(xù)，同樣可能會(huì)引起不同程度的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)：包括但不限于壓覆礦批復(fù)、文物部門選址意見、軍事部門選址意見、水土保持批復(fù)、節(jié)能報(bào)告及審查意見、安全性影響（預(yù)）評(píng)價(jià)報(bào)告及審查意見、不涉及各類自然資源保護(hù)區(qū)的審查意見；防洪影響性評(píng)價(jià)等文件。
（三）項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)及常見風(fēng)險(xiǎn)
1、項(xiàng)目建設(shè)前置性審批手續(xù)
在項(xiàng)目建設(shè)時(shí)應(yīng)辦理建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證、不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證等。
2、招投標(biāo)合規(guī)性
（1）新能源項(xiàng)目是否必須進(jìn)行招投標(biāo)？
根據(jù)《必須招標(biāo)的基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項(xiàng)目范圍規(guī)定》第二條，新能源項(xiàng)目屬于必須招標(biāo)的項(xiàng)目。但是也有例外，根據(jù)《工程建設(shè)項(xiàng)目施工招標(biāo)投標(biāo)辦法（2013修訂）》自建項(xiàng)目可以不進(jìn)行招投標(biāo)。
（2）施工合同能否對(duì)招投標(biāo)文件內(nèi)容進(jìn)行變更？
根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理建設(shè)工程施工合同糾紛案件適用法律問題的解釋（一）》規(guī)定，在中標(biāo)合同中對(duì)實(shí)質(zhì)性內(nèi)容進(jìn)行變更的，仍以原中標(biāo)合同確定權(quán)利義務(wù)。
3、并網(wǎng)與電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
可再生能源補(bǔ)貼項(xiàng)目如未按照承諾投產(chǎn)時(shí)間及時(shí)并網(wǎng)投運(yùn)的，可能導(dǎo)致無法享受可再生能源基金補(bǔ)貼，進(jìn)而影響項(xiàng)目電價(jià)。根據(jù)《關(guān)于加快推進(jìn)可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單審核有關(guān)工作通知》，項(xiàng)目執(zhí)行全容量并網(wǎng)時(shí)間的上網(wǎng)電價(jià)，根據(jù)《可再生能源發(fā)電項(xiàng)目全容量并網(wǎng)時(shí)間認(rèn)定辦法》，可再生能源補(bǔ)貼項(xiàng)目承諾的全容量并網(wǎng)時(shí)間、電業(yè)務(wù)許可證明確的并網(wǎng)時(shí)間、并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議明確的并網(wǎng)時(shí)間不一致，且影響電價(jià)政策的，按照三個(gè)并網(wǎng)時(shí)間中的最后時(shí)點(diǎn)確認(rèn)全容量并網(wǎng)時(shí)間。
（四）目標(biāo)公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
1、公司概況與經(jīng)營(yíng)情況。在調(diào)查目標(biāo)公司的合規(guī)問題時(shí)，需關(guān)注目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)范圍、股權(quán)架構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)、存續(xù)合法性、發(fā)展歷史沿革，目標(biāo)公司背景和所處行業(yè)的背景、目標(biāo)公司重大合同的履行情況、目標(biāo)公司的重大合同如融資合同中是否含有控制權(quán)變更條款、是否存在隱名股東股權(quán)爭(zhēng)議。
2、主要財(cái)產(chǎn)及負(fù)債。
（1）在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)關(guān)注其擁有或租賃的土地、廠房權(quán)屬憑證、相關(guān)合同、支付憑證；專利、商標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無形資產(chǎn)的權(quán)屬憑證、相關(guān)合同。當(dāng)當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的核心資產(chǎn)主要為無形資產(chǎn)時(shí)，如資源類的勘探權(quán)和開采權(quán)、或知識(shí)產(chǎn)權(quán)，
應(yīng)尤為注意。
（2）公司負(fù)債情況。需要了解目標(biāo)公司負(fù)債的真實(shí)情況，包括負(fù)債類型、債務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)債金額、還款期限、是否存在未付債務(wù)；了解目標(biāo)公司是否存在對(duì)外提供擔(dān)保。
3、行政處罰及訴訟、勞動(dòng)用工情況、交易對(duì)方資信
主要應(yīng)當(dāng)了解目標(biāo)公司是否存在訴訟、仲裁或行政處罰的情況，以及是否存在因相關(guān)訴訟、仲裁或行政調(diào)查可能導(dǎo)致的負(fù)債。在勞動(dòng)用工方面，需關(guān)注當(dāng)?shù)靥厥鈩诠ふ?、目?biāo)公司與員工簽訂的勞動(dòng)合同等。在盡職調(diào)查過程中也應(yīng)關(guān)注交易對(duì)手的財(cái)務(wù)狀況和履約能力，是否有既往違約歷史或不誠(chéng)信現(xiàn)象。
四、趙麗琛：上市公司的并購(gòu)基金律師實(shí)務(wù)
趙麗琛律師從上市公司并購(gòu)基金概述、上市公司并購(gòu)基金運(yùn)作流程、步驟等多個(gè)角度進(jìn)行講解，并通過具體實(shí)例闡明了上市公司的并購(gòu)基金律師實(shí)務(wù)的難點(diǎn)及要點(diǎn)。
（一）上市公司并購(gòu)基金概述
1、上市公司設(shè)立并購(gòu)基金的目的
上市公司設(shè)立并購(gòu)基金的目的主要包括資金量需求、鎖定標(biāo)的、最終用換股方式實(shí)現(xiàn)收購(gòu)、避免資產(chǎn)負(fù)債率過高、為完成重大資產(chǎn)重組流程爭(zhēng)取更多時(shí)間。
2、上市公司通過基金平臺(tái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的基本策略
主要策略包括明確的擬收購(gòu)標(biāo)的、利用基金平臺(tái)募集資金、基金先完成現(xiàn)金收購(gòu)，控制標(biāo)的公司、最終換股方式實(shí)現(xiàn)收購(gòu)標(biāo)的公司
3、廣義范疇的上市公司并購(gòu)基金
廣義的上市公司并購(gòu)基金包括上市公司控制的私募基金、上市公司的控股股東/實(shí)際控制人控制的私募基金、上市公司參與投資的基金。這里需注意財(cái)務(wù)性投資問題對(duì)上市公司再融資的影響。
（二）上市公司并購(gòu)基金運(yùn)作的三部曲
1、上市公司并購(gòu)基金的設(shè)立
（1）基金的基本類型。
按法律形態(tài)分類：契約型、合伙型、公司型，按產(chǎn)品類型分類：舉例，私募股權(quán)投資基金（基金類型）可分細(xì)分為5種產(chǎn)品類型，即：并購(gòu)基金、房地產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市公司定增基金和其他類基金。按募集方式分類：公募基金、私募基金（主要差異在于投資人數(shù)量限制、合格投資者門檻）。
（2）上市公司并購(gòu)基金采用哪種類型
在募集方式上，上市公司應(yīng)設(shè)立私募股權(quán)投資基金。應(yīng)注意根據(jù)穿透核查要求、盡量排除三類股東（契約型私募基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃）。并購(gòu)基金采用合伙型更為理想，契約型在工商登記等方面存在諸多障礙，公司型基金的實(shí)控人需要占有最大份額的出資比例，這也相對(duì)困難。設(shè)立并購(gòu)基金時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇適用平層基金或結(jié)構(gòu)化基金的收益分配方式。在采取結(jié)構(gòu)化基金時(shí)，可能還需要考慮到資管新規(guī)中的分級(jí)比例與負(fù)債比例的杠桿比例。另外在上市公司承擔(dān)差額補(bǔ)足承諾時(shí)，需注意是否涉嫌上市公司違規(guī)提供擔(dān)保。
（3）上市公司參與并購(gòu)基金設(shè)立的信息披露義務(wù)
信息披露的內(nèi)容主要包括專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的基本情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益關(guān)系說明、投資基金的管理模式、投資基金的投資模式。
2、并購(gòu)基金對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行投資/收購(gòu)
（1）并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間對(duì)換股后鎖定期的影響
上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)或通過換股交易取得上市公司控制權(quán)的收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人換股取得的上市公司股份將被鎖定36個(gè)月，除上述持股人之外的換股對(duì)象，需投資人持有標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間來確定。
（2）并購(gòu)估值方法及商譽(yù)對(duì)上市公司的影響
并購(gòu)估值主要有三大方法。包括成本法、收益法、市場(chǎng)法，并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)時(shí)需選擇具有證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)，估值方法、評(píng)估參數(shù)選取需與換股時(shí)的估值方法保持一致。對(duì)專利權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估更適宜采取收益法進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)需關(guān)注出資專利在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的作用，是否涉嫌出資不實(shí)。商譽(yù)方面，商譽(yù)若減值，則利潤(rùn)表上會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)，資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)減少非流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)。因此，面對(duì)商譽(yù)較高的項(xiàng)目，需有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使之符合核查標(biāo)準(zhǔn)。
（3）收購(gòu)紅籌架構(gòu)、VIE結(jié)構(gòu)的標(biāo)的企業(yè)需注意事項(xiàng)
在收購(gòu)紅籌架構(gòu)的標(biāo)的企業(yè)，需調(diào)查、了解、排除未合規(guī)辦理登記備案手續(xù)所涉及的犯法責(zé)任的認(rèn)定及解決的問題；VIE架構(gòu)需徹底拆除；對(duì)于境外資產(chǎn)，境外殼公司通常需要注銷，另外應(yīng)考慮到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的問題。
3、通過換股交易將標(biāo)的企業(yè)置入上市公司
（1）換股交易的基本模式
換股后結(jié)構(gòu)
如果并購(gòu)體量較大，為避免換股后影響上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性，可分設(shè)多個(gè)并購(gòu)主體收購(gòu)標(biāo)的。
（2）業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償義務(wù)的承擔(dān)
不是所有交易對(duì)方都必須承諾承擔(dān)補(bǔ)償義務(wù)，但上市公司控股股東、實(shí)際控制人或其控制的企業(yè)參與到并購(gòu)基金中的，則其必須作為補(bǔ)償義務(wù)方。業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限不得少于重組實(shí)施完畢后的三年。補(bǔ)償方式為計(jì)算補(bǔ)償金額后，先以等值股份補(bǔ)償，不足部分以現(xiàn)金補(bǔ)償上市公司的股份價(jià)值以換股時(shí)發(fā)行價(jià)格計(jì)算。
（3）過渡期損益的承擔(dān)
證監(jiān)會(huì)明確要求：收益法進(jìn)行估值的項(xiàng)目，標(biāo)的企業(yè)在過渡期間的收益歸上市公司所有，虧損應(yīng)由交易對(duì)方補(bǔ)足。
（4）上市公司自身業(yè)績(jī)情況異常對(duì)重大資產(chǎn)重組的影響
證監(jiān)會(huì)明確要求，上市公司重大資產(chǎn)重組前一會(huì)計(jì)年度出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降50%以上或由盈轉(zhuǎn)虧，為避免相關(guān)方通過本次重組逃避有關(guān)義務(wù)責(zé)任，需對(duì)以下情況進(jìn)行專項(xiàng)核查并發(fā)表明確意見：
Ⅰ上市后承諾履行情況；
Ⅱ最近三年規(guī)范運(yùn)作情況，包括上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高的合規(guī)情況；
Ⅲ最近三年業(yè)績(jī)真實(shí)性和會(huì)計(jì)處理合規(guī)性。
（5）重大資產(chǎn)重組的信息披露義務(wù)及股票停復(fù)牌制度
在前期保密階段，需對(duì)標(biāo)的企業(yè)盡調(diào)，交易雙方商談交易意向、交易價(jià)格、付款節(jié)奏、核查事項(xiàng)的整改、業(yè)績(jī)承諾，商議完成后可簽訂交易意向書，簽訂意向書后應(yīng)發(fā)布重組停牌公告。需注意停牌不超過10個(gè)交易日，另需核查對(duì)停牌前6個(gè)月內(nèi)，是否存在內(nèi)幕信息知情人交易上市公司股票的情況。
在預(yù)案階段，應(yīng)召開第一次董事會(huì)審議交易方案，公告重組預(yù)案，進(jìn)行復(fù)牌，接受交易所的聞?dòng)崱?/span>
進(jìn)入草案階段，主要工作有審議評(píng)估報(bào)告出具審計(jì)評(píng)估報(bào)告、召開第二次董事會(huì)審議交易定價(jià)等、公告重組報(bào)告書（草案）、律師出具關(guān)于重組報(bào)告書的法律意見書、召開股東大會(huì)審議批準(zhǔn)交易方案、向證監(jiān)會(huì)遞交重組核準(zhǔn)申請(qǐng)、證監(jiān)會(huì)反饋意見+回復(fù)+中介出具補(bǔ)充核查意見/補(bǔ)充法律意見書。
最后進(jìn)入交割階段。主要工作包括進(jìn)行標(biāo)的企業(yè)股權(quán)交割、換股交易方完成股份登記+新增股份上市、公告實(shí)施情況報(bào)告書+律師出具實(shí)施情況法律意見書、配套募集資金的到賬+驗(yàn)資+配募認(rèn)購(gòu)方完成股份登記+新增股份上市、公告實(shí)施情況報(bào)告書+律師出具實(shí)施情況法律意見書。
（注：以上嘉賓觀點(diǎn)，根據(jù)錄音整理，未經(jīng)本人審閱）
供稿：上海律協(xié)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)研究委員會(huì)
執(zhí)筆：劉鈺銘 上海市錦天城律師事務(wù)所
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