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2020年5月12日，上海市國(guó)資國(guó)企改革工作推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室2020年第一次工作會(huì)議審議通過(guò)了《市國(guó)資委關(guān)于監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)》(滬國(guó)企改革辦[2020] 2號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)和《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(滬國(guó)企改革辦[2020] 3號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《辦法》，《意見(jiàn)》和《辦法》以下合稱“基金新政”)。
上海市國(guó)資委曾于2018年11月28日印發(fā)《市國(guó)資委關(guān)于監(jiān)管企業(yè)投資私募股權(quán)投資基金規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)》(滬國(guó)資委金融[2018] 395 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱原《意見(jiàn)》)，原《意見(jiàn)》印發(fā)實(shí)施以來(lái)，在推動(dòng)系統(tǒng)內(nèi)監(jiān)管企業(yè)規(guī)范投資基金，強(qiáng)化投資基金內(nèi)控管理等方面發(fā)揮了積極的作用。
但是，國(guó)企背景基金在運(yùn)作方面仍存在不足之處，包括專業(yè)化管理水平有待進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)開(kāi)展中混淆國(guó)有企業(yè)投資基金和基金投資項(xiàng)目?jī)烧弑O(jiān)管要求的差異性;市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制有待進(jìn)一步完善，對(duì)于是否允許基金投資項(xiàng)目按照市場(chǎng)估值并轉(zhuǎn)讓權(quán)益的操作不統(tǒng)一。
在國(guó)企混改大背景下，通過(guò)設(shè)立基金投資項(xiàng)目，依法合規(guī)實(shí)現(xiàn)混改，符合國(guó)家的改革方向。同時(shí)由于受疫情影響，需要擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)對(duì)新基建等領(lǐng)域的投資，包括“新網(wǎng)絡(luò)”“新設(shè)施”“新平臺(tái)”和“新終端”，基金的投資引領(lǐng)作用與此契合。
基金新政首次在有限合伙基金轉(zhuǎn)讓投資項(xiàng)目按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作、基金分層分類監(jiān)管以及核心管理團(tuán)隊(duì)持股、跟投、超額收益分成市場(chǎng)化激勵(lì)等方面作了明確規(guī)定。如何理解和利用基金新政的政策紅利，應(yīng)當(dāng)成為上海國(guó)企予以重點(diǎn)關(guān)注的熱點(diǎn)。
本文對(duì)上海國(guó)資基金新政八大亮點(diǎn)作如下解讀。
一、體現(xiàn)分層監(jiān)管和松緊結(jié)合的原則
基金新政對(duì)市國(guó)資委、監(jiān)管企業(yè)和基金管理人等各主體之間的關(guān)系進(jìn)行更清晰的界定。
1. 國(guó)資委監(jiān)管邊界和監(jiān)管重點(diǎn)
市國(guó)資委負(fù)責(zé)制定基金的監(jiān)管制度，監(jiān)督監(jiān)管企業(yè)建立完善基金管理制度、體系，指導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化基金布局，定期進(jìn)行基金業(yè)務(wù)的跟蹤監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并做好審計(jì)監(jiān)督和違規(guī)問(wèn)責(zé)等工作。
2. 監(jiān)管企業(yè)的職責(zé)界定
監(jiān)管企業(yè)是投資基金的決策主體和責(zé)任主體，負(fù)責(zé)建立健全統(tǒng)一的基金管理制 度，建立完善投資決策、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)處置和報(bào)告等機(jī)制，監(jiān)督管理集 團(tuán)內(nèi)各級(jí)企業(yè)開(kāi)展基金業(yè)務(wù)，并對(duì)實(shí)控基金管理人建立考核評(píng)價(jià)、激勵(lì)約束等機(jī)制，推動(dòng)實(shí)控基金管理人市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理。
3. 基金管理人的職責(zé)界定
基金管理人是基金運(yùn)作的決策主體和責(zé)任主體，負(fù)責(zé)按照法律規(guī)定、基金章程等，做好基金“募、投、管、退”全周期管理。
二、明確未建立基金管理制度或者基金管理體系不健全的監(jiān)管企業(yè)原則上不得投資基金
根據(jù)《辦法》第四條的規(guī)定，對(duì)于監(jiān)管企業(yè)或其子企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人、基金，應(yīng)當(dāng)建立完善的基金管理制度和健全的基金管理體系，未建立基金管理制度或者基金管理體系不健全的監(jiān)管企業(yè)原則上不得投資基金。
根據(jù)《辦法》第二十條的規(guī)定，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)在集團(tuán)層面建立健全統(tǒng)一的基金管理制度，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)后，報(bào)送市國(guó)資委備案。金融服務(wù)類企業(yè)，可以由集團(tuán)總部董事會(huì)或其下級(jí)企業(yè)董事會(huì)審議相關(guān)制度。
基金管理制度主要內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括:
(1)基金業(yè)務(wù)遵循的基本原則;
(2)基金業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、管理部門及職責(zé);
(3)投資基金的決策程序、決策架構(gòu)及其職責(zé)和權(quán)限;
(4)基金業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控制度;
(5)基金的考核評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束制度;
(6)投資基金投后管理與后評(píng)估制度;
(7)違規(guī)責(zé)任追究制度;
(8)檔案管理制度;
三、監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)實(shí)控基金管理人可以成為有限合伙基金的 GP
由于《公司法》和《合伙企業(yè)法》存在禁止性規(guī)定以及國(guó)有企業(yè)的定義不明， 國(guó)有企業(yè)能否成為有限合伙企業(yè)中的普通合伙人(又稱“執(zhí)行事務(wù)合伙人”，以下統(tǒng)稱“GP”)存在爭(zhēng)議?；鹦抡?duì)監(jiān)管企業(yè)及其子公司發(fā)起設(shè)立或者參與投資基金管理人作了規(guī)定，由基金管理人募集設(shè)立合伙制基金并擔(dān)任GP。
1.《公司法》和《合伙企業(yè)法》的禁止性規(guī)定
“公司可以向其他企業(yè)投資;但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資企業(yè) 的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人?！?/span>
——《公司法》第十五條
“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成 為普通合伙人?！?/span>
——《合伙企業(yè)法》第三條
從目前市場(chǎng)監(jiān)督管理部門對(duì)國(guó)有企業(yè)擔(dān)任 GP 的合伙基金的登記以及中基協(xié)的 基金管理人登記來(lái)看，已存在多個(gè)國(guó)有及國(guó)有控股、國(guó)有實(shí)際控制的基金管理人擔(dān)任 GP的私募股權(quán)投資基金，央企投資和地方國(guó)企投資均有。
在實(shí)踐操作中，國(guó)有獨(dú)資公司、全民所有制企業(yè)和上市公司不得直接成為合伙企業(yè)的GP，但國(guó)有企業(yè)(包括國(guó)有獨(dú)資公司、全民所有制企業(yè)、上市公司、國(guó)有一人有限責(zé)任公司、兩家以上國(guó)有獨(dú)資公司直接或者間接持股為100%的國(guó)有全資公司、國(guó)有控股公司、國(guó)有參股公司)可以發(fā)起設(shè)立或者參與投資基金管理人并由該基金管理人擔(dān)任有限合伙基金的 GP。
2. 監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)可以發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人，并由基金管理人擔(dān)任有限合伙基金的 GP
《意見(jiàn)》規(guī)定其監(jiān)管對(duì)象為監(jiān)管企業(yè)及其各級(jí)獨(dú)資、控股、實(shí)際控制子企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人，發(fā)起設(shè)立或參與認(rèn)購(gòu)基金以及相關(guān)管理活動(dòng)。
從基金新政的邏輯來(lái)看，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)可以發(fā)起設(shè)立投資基金管理人，并由基金管理人擔(dān)任有限合伙基金的GP。根據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中基協(xié)履行登記手續(xù);非公開(kāi)募集基金募集完畢，基金管理人應(yīng)當(dāng)就私募基金向中基協(xié)備案。
根據(jù)《證券投資基金法》和《私募基金監(jiān)管暫行辦法》的規(guī)定，中基協(xié)對(duì)申請(qǐng)登記申請(qǐng)材料進(jìn)行嚴(yán)格審查，包括從業(yè)人員資格、資本金、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、內(nèi)控制度等，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)一般無(wú)基金管理的經(jīng)營(yíng)范圍且難以滿足登記實(shí)質(zhì)要求，故無(wú)法直接申請(qǐng)登記成為基金管理人。
為投資私募基金之目的，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)可以發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人，并由該基金管理人以非公開(kāi)的方式募集設(shè)立合伙制基金，成為合伙制基金的GP。
我們注意到，《辦法》第八條第(四)款規(guī)定，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)不得為基金 提供任何形式的擔(dān)保或承擔(dān)其他形式的連帶責(zé)任，但是基金管理人募集設(shè)立有限合伙基金并成為GP，必然為有限合伙基金的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，但通常的理解為，《辦法》第八條第(四)款所規(guī)定“承擔(dān)其他形式的連帶責(zé)任”系指類似擔(dān)保的其他形式連帶責(zé)任，即不允許監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)直接承擔(dān)其他形式的連帶責(zé)任，不應(yīng)當(dāng)包括監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人并由該基金管理人擔(dān)任有限合伙基金的GP的情形。
四、關(guān)于《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(32 號(hào)文)的適用范圍的規(guī)定
1. 監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓持有的份額是否適用32號(hào)文?
“監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)可以采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、份額轉(zhuǎn)讓、減少資本或者贖回份額等 方式提前退出基金。股權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(32 號(hào)文)或者其他相關(guān)國(guó)資監(jiān)管規(guī)定履行交易程序。國(guó)有企業(yè)持有的份額轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng) 按照企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易相關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！?/span>
——《辦法》第十六條
國(guó)務(wù)院國(guó)資委在 2019 年5月24日標(biāo)題為《國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額是否適用32號(hào)文?》中答復(fù)如下:
{Q&A} 答復(fù)部門:國(guó)資委 答復(fù)時(shí)間:2019-05-24 09:46:12 您好:您在我們網(wǎng)站上提交的問(wèn)題已收悉，現(xiàn)針對(duì)您所提供的信息簡(jiǎn)要回復(fù)如下:
《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(國(guó)資委 財(cái)政部令第32號(hào))適用范圍是依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立的公司制企業(yè)。國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額的監(jiān)督管理另行規(guī)定。
上述回復(fù)僅供參考。歡迎您再次提問(wèn)。
比較《辦法》第十六條規(guī)定和國(guó)務(wù)院國(guó)資委 2019 年5月24日的答復(fù)，兩者的 口徑相似，對(duì)于監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓持有的公司型基金的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)適用32號(hào)文;對(duì)于監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額，《辦法》規(guī)定按照企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(“32號(hào)文”)按照“主體+行為”的邏輯來(lái)監(jiān)管，需要同時(shí)符合主體條件和行為條件，方可適用32號(hào)文。
“主體條件”是指國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)。
“行為條件”是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓(履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)、國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)轉(zhuǎn)讓其對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權(quán)益的行為)、企業(yè)增資(國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)增加資本的行為)和企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓(國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)的重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為)三種行為。
我們理解，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)符合 32 號(hào)文規(guī)定的主體條件(國(guó)有及國(guó)有控股 企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè))的前提下，其轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額的行為亦符合32號(hào)文規(guī)定的行為條件，雖然《辦法》第十六條和國(guó)務(wù)院國(guó)資委2019年5月24日的答復(fù)均未明確規(guī)定監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額需要按照32號(hào)文規(guī)定履行交易程序，但根據(jù)國(guó)資委分層監(jiān)管寬嚴(yán)相濟(jì)的精神，在缺乏國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確的另行規(guī)定的情況下，建議監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額時(shí)參照32號(hào)文規(guī)定履行相應(yīng)手續(xù)。
我們注意到，相對(duì)于退出機(jī)制的程序性限制，《辦法》第六條對(duì)投資基金階段也設(shè)定了前期論證和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求，監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)在發(fā)起設(shè)立或參與投資基金 管理人、基金前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)開(kāi)展可行性研究和盡職調(diào)查;在投資非實(shí)控基金管理人 發(fā)起設(shè)立基金時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)基金管理人開(kāi)展資質(zhì)審查;在投資已過(guò)開(kāi)放期的基金時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章及國(guó)資監(jiān)管規(guī)定，履行資產(chǎn)評(píng)估程序，選聘合格中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估，并按規(guī)定辦理資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)或備案。
2. 有限合伙基金投資項(xiàng)目和轉(zhuǎn)讓投資項(xiàng)目權(quán)益可以市場(chǎng)化估值和交易
《意見(jiàn)》第 4 條規(guī)定“分層分類施策”的原則，根據(jù)不同的投資主體，把監(jiān)管企 業(yè)投資基金和基金投資項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“基金投資”)區(qū)分開(kāi)來(lái)，分層明確管理要求。監(jiān)管企業(yè)投資基金層面，要強(qiáng)化主體責(zé)任，加強(qiáng)集中管控;基金投資項(xiàng)目層面，要穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理。
《意見(jiàn)》第18條規(guī)定，根據(jù)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理，完善退出機(jī)制的要求，規(guī)定監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)指導(dǎo)和監(jiān)督實(shí)控基金管理人建立健全市場(chǎng)化、多元化的項(xiàng)目退出機(jī)制，拓寬退出渠道，豐富退出手段，提前做好項(xiàng)目退出方案。
《辦法》第十二條規(guī)定，對(duì)于合伙制基金，應(yīng)建立完善科學(xué)合理的項(xiàng)目投資和退出估值管理體系，并按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行項(xiàng)目交易。
我們理解，參考國(guó)務(wù)院國(guó)資委《國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額是否適用32號(hào)文?》的回復(fù)，32號(hào)文適用范圍是依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立的公司制企業(yè)，而不包括合伙企業(yè)。從 32 號(hào)文“主體條件”和“行為條件”兩個(gè)監(jiān)管維度來(lái)看， 監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)所投資的有限合伙基金并不符合32 號(hào)文的主體條件，雖然“轉(zhuǎn) 讓其對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權(quán)益的行為”符合行為條件，無(wú)論轉(zhuǎn)讓股權(quán)還是合伙 份額，但未能同時(shí)符合 32 號(hào)文兩個(gè)監(jiān)管條件。
有限合伙基金對(duì)項(xiàng)目投資所形成的權(quán)益，其轉(zhuǎn)讓主體為有限合伙企業(yè)，不符合32 號(hào)文的主體條件，故無(wú)論是轉(zhuǎn)讓股權(quán)還是合伙份額，均無(wú)需按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(32號(hào)文)的規(guī)定進(jìn)場(chǎng)交易，可以按照市場(chǎng)化方式履行估值、交易等手續(xù)。
五、首次對(duì)基金進(jìn)行分類監(jiān)管
《意見(jiàn)》首次建立基金分類管理機(jī)制，將基金分為政府投資基金、戰(zhàn)略投資基金和財(cái)務(wù)投資基金。
政府投資基金，是指由各級(jí)政府發(fā)起，以財(cái)政單獨(dú)出資或者與社會(huì)資本共同出資，通過(guò)監(jiān)管企業(yè)設(shè)立，或委托監(jiān)管企業(yè)管理的基金，目標(biāo)是引導(dǎo)資本投向經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展。監(jiān)管企業(yè)要積極配合政府有關(guān)部門落實(shí)該類基金的相關(guān)工作要求。
戰(zhàn)略投資基金，是指由監(jiān)管企業(yè)自主決策，主要投資方向符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的基金。這類基金應(yīng)當(dāng)主要投向與監(jiān)管企業(yè)主業(yè)相關(guān)的橫向投資并購(gòu)或者縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，支撐企業(yè)加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，實(shí)現(xiàn)與主業(yè)構(gòu)成協(xié)同效應(yīng)或?qū)χ鳂I(yè)形成良性拓展的效果。
財(cái)務(wù)投資基金，是指由監(jiān)管企業(yè)自主決策，主要投資方向與監(jiān)管企業(yè)主業(yè)無(wú)關(guān)， 以獲取投資收益為主要投資目的的基金。
上海國(guó)資委公布的監(jiān)管企業(yè)共42 家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類22 家，金融服務(wù)類6 家和功 能保障類14 家?；鹦抡?duì)不同類別的監(jiān)管企業(yè)采取寬嚴(yán)不一的監(jiān)管措施，包括投 資基金的類別以及相關(guān)限制，具體體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:
對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)，允許投資符合政策導(dǎo)向的政府投資基金和戰(zhàn)略投資基金， 原則上不得投資財(cái)務(wù)投資基金(但母基金除外)，若根據(jù)監(jiān)管部門 或股東協(xié)議等要求， 確實(shí)需要投資財(cái)務(wù)投資基金的，應(yīng)在確保主業(yè)資金需求、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，以富余資金進(jìn)行投資。
對(duì)于金融服務(wù)類及以股權(quán)投資為主業(yè)的監(jiān)管企業(yè)，可根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和自身業(yè)務(wù) 發(fā)展需要，合理確定投資于基金的金額。對(duì)于金融服務(wù)類及以股權(quán)投資為主業(yè)的監(jiān)管企業(yè)以外的監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)，投資于戰(zhàn)略投資基金和財(cái)務(wù)投資基金的累積凈額(扣除已退出的基金)，原則上不得超過(guò)該監(jiān)管企業(yè)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)(合并口徑)的10%。
六、首次設(shè)定監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資基金的限制
1. 關(guān)于財(cái)務(wù)狀況以及基金管理能力的限制
《辦法》第四條對(duì)財(cái)務(wù)狀況和基金管理能力要求作了規(guī)定，明確限制兩類企業(yè)投資基金:
(1)資產(chǎn)負(fù)債率偏高或者現(xiàn)金流緊張的非金融服務(wù)類企業(yè)(通過(guò)設(shè)立基金實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等落實(shí)企業(yè)降杠桿要求的情況除外)，原則上不得新增投資基金。
(2)未建立基金管理制度或者基金管理體系不健全的監(jiān)管企業(yè)，原則上不得投資基金。
2. 關(guān)于監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資方向及投資規(guī)模的限制
《辦法》第五條對(duì)投資方向和投資規(guī)模作了規(guī)定，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)在戰(zhàn)略規(guī)劃、年度投資計(jì)劃中明確投資基金的種類、規(guī)模、方式、領(lǐng)域、資金來(lái)源與構(gòu)成等要素，并在年度預(yù)算和決算報(bào)告中專題報(bào)告投資計(jì)劃和執(zhí)行情況。投資基金應(yīng)當(dāng)符合以下要求:
(1)監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)不得投資、設(shè)立未經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金。
(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)及其子企業(yè)原則上不得投資財(cái)務(wù)投資基金(母基金除外)。 若根據(jù)監(jiān)管部門或股東協(xié)議等要求，確實(shí)需要投資財(cái)務(wù)投資基金的，應(yīng)在確保主業(yè)資金需求、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，以富余資金進(jìn)行投資。
(3)金融服務(wù)類及以股權(quán)投資為主業(yè)的監(jiān)管企業(yè)，可根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，合理確定投資于基金的金額。其他監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資于戰(zhàn)略投資基金和財(cái)務(wù)投資基金的累計(jì)凈額(扣除巳退出的基金)，原則上不得超過(guò)監(jiān)管企業(yè)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)(合并口徑)的10%。
3. 關(guān)于監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資基金的負(fù)面清單
《辦法》首次設(shè)定監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資基金的負(fù)面清單，規(guī)定監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)投資基金，應(yīng)嚴(yán)格遵守基金募集的相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定，并滿足以下要求:
(1)允許符合條件的企業(yè)舉債投資符合政策導(dǎo)向的政府投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。其他情況下，企業(yè)原則上不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資基金。
(2)原則上不得作為基金的劣后級(jí)投資者。
(3)發(fā)起設(shè)立基金時(shí)，不得以承諾最低收益、承擔(dān)投資損失、承諾回購(gòu)本金、差額收益補(bǔ)足及其他附加條款等債務(wù)性方式募集資金。
(4)不得為基金提供任何形式的擔(dān)?；虺袚?dān)其他形式的連帶責(zé)任。
(5)不得委托他人代為投資基金。
(6)不得替他人代持基金。
(7)在單一基金(母基金、公司制基金除外)中的集團(tuán)合計(jì)出資比例原則上不 得高于基金總額的 50%(含)。
七、首次設(shè)定基金投資項(xiàng)目的負(fù)面清單
基金新政在對(duì)監(jiān)管企業(yè)及子公司設(shè)定投資基金負(fù)面清單的同時(shí)，對(duì)基金投資項(xiàng)目亦設(shè)定負(fù)面清單，企業(yè)應(yīng)在基金章程中明確相關(guān)投資限制，負(fù)面清單應(yīng)遵循以下禁止性、限制性要求:
(1)嚴(yán)禁投資威脅或損害國(guó)家利益和國(guó)家安全的境內(nèi)外投資項(xiàng)目。
(2)嚴(yán)禁投資不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的項(xiàng)目。
(3)嚴(yán)禁投資網(wǎng)貸平臺(tái)等高風(fēng)險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)。
(4)不得以委托代持方式開(kāi)展基金投資。
(5)不得進(jìn)行承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的對(duì)外投資。
(6)原則上不得主動(dòng)投資于不動(dòng)產(chǎn)或其他固定資產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)(房地產(chǎn)基金除外)。
(7)原則上不得投資于公開(kāi)上市交易的股票(以參與定向增發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、戰(zhàn)略配售方式獲得的除外)、期貨、證券投資基金、評(píng)級(jí)AA以下的企業(yè)債、高風(fēng)險(xiǎn)的委托理財(cái)及其他相關(guān)金融衍生品。
八、為核心管理團(tuán)隊(duì)持股、跟投、超額收益分成等市場(chǎng)化激勵(lì)提供依據(jù)
《意見(jiàn)》第十四條規(guī)定加強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)，監(jiān)管企業(yè)要在依法合規(guī)，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)和利益輸送、利益沖突的前提下，靈活運(yùn)用核心管理團(tuán)隊(duì)持股、跟投、超額收益分成等工具，有效調(diào)動(dòng)和發(fā)揮管理團(tuán)隊(duì)的積極性，使管理團(tuán)隊(duì)的利益、目標(biāo)與基金管理人緊密相連。
《辦法》第二十五條規(guī)定，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)對(duì)實(shí)控基金管理人建立市場(chǎng)激勵(lì)約束機(jī)制，參照行業(yè)慣例建立跟投機(jī)制，建立完善基金管理團(tuán)隊(duì)的績(jī)效考核體系、薪酬分配制度和實(shí)施程序。
管理團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)化激勵(lì)較為敏感，尤其是合規(guī)性問(wèn)題。核心管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)盡職調(diào)查，可以洞悉投資項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)和投資風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)交易中， 對(duì)管理層持股和關(guān)聯(lián)交易采取高度審慎態(tài)度，為避免利益輸送嫌疑，一般不支持、不鼓勵(lì)管理層參與交易。
但是，在基金投資領(lǐng)域，核心管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)用持股、跟投、超額收益分成等工具符合市場(chǎng)需求，也是激勵(lì)核心管理團(tuán)隊(duì)的重要手段。在實(shí)踐中需要防止兩個(gè)極端，一個(gè)是防止管理團(tuán)隊(duì)利用職務(wù)便利非法侵占基金利益;另一個(gè)是防止固化國(guó)有管控理念，無(wú)視行業(yè)特點(diǎn)與市場(chǎng)慣例，導(dǎo)致有效市場(chǎng)激勵(lì)約束機(jī)制缺位。
《辦法》第二十五條允許運(yùn)用核心管理團(tuán)隊(duì)持股、跟投、超額收益分成等工具，對(duì)于核心管理團(tuán)隊(duì)而言是突破性利好政策，最重要的意義是解決授權(quán)來(lái)源和合規(guī)性問(wèn)題。
同時(shí)《辦法》第三十二條規(guī)定，對(duì)政策界限不明等原因產(chǎn)生的負(fù)面事件，行為人已勤勉盡責(zé)、未謀私利的，可適用容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。將容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制納入基金新政，代表國(guó)資委鼓勵(lì)擔(dān)當(dāng)作為及對(duì)制度創(chuàng)新的容忍度。
滬公網(wǎng)安備 31010402007129號(hào)
