網(wǎng)上投稿
近年來，隨著中國(guó)私募基金行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)和自律性規(guī)則的健全，我國(guó)的私募行業(yè)發(fā)展壯大，國(guó)有出資陸續(xù)投入到私募基金中，又通過私募基金投資到下層私募基金或者資管計(jì)劃中，最終投向到底層標(biāo)的。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ，截至2019年底，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金（僅統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）中國(guó)資背景的有限合伙人認(rèn)繳總規(guī)模占市場(chǎng)整體募資額的65.3%；上述基金產(chǎn)品的管理人中，國(guó)資背景機(jī)構(gòu)管理的基金總認(rèn)繳規(guī)模占全部基金的60.5%。可以看到，目前國(guó)資在私募行業(yè)體量已經(jīng)相當(dāng)可觀。眾所周知，合伙企業(yè)是私募基金的一種重要形式，而國(guó)資管理中，對(duì)于國(guó)資在有限合伙企業(yè)中投資的權(quán)益屬性一直未能明確，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)對(duì)外出資的監(jiān)管存在缺失，使得明確國(guó)有資產(chǎn)的權(quán)益、管理和保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益存在困難。
我們不敢揣測(cè)本次《有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”）是針對(duì)私募基金的管理而制定，但《暫行規(guī)定》的頒布，無疑對(duì)有限合伙型的國(guó)有出資私募基金（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)有出資私募基金”）在日常業(yè)務(wù)中產(chǎn)生方方面面的影響，本文針對(duì)此，從實(shí)操角度一一討論影響的范圍。需要注意的是，我們理解本次影響的并不只是國(guó)有出資占主要份額的私募基金，只要基金普通合伙人（以下簡(jiǎn)稱“GP”）、有限合伙人（以下簡(jiǎn)稱“LP”）還是管理人等投資主體存在國(guó)有出資企業(yè)就會(huì)受到波及，因此許多管理人為非國(guó)資或者外資的管理人也應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。
一、國(guó)有屬性認(rèn)定規(guī)則的重申
實(shí)務(wù)中，國(guó)有屬性認(rèn)定一直是國(guó)有出資私募基金所關(guān)注的重大問題之一，在《暫行規(guī)定》頒布之后，該問題又重新被各實(shí)務(wù)界人士多次提及并展開了熱烈的討論。下面筆者也將結(jié)合各大規(guī)定對(duì)該問題展開探討：
1.國(guó)有屬性認(rèn)定相關(guān)規(guī)定概論
《暫行規(guī)定》對(duì)國(guó)有屬性認(rèn)定事宜作出了相關(guān)規(guī)定。在此之前，國(guó)有屬性認(rèn)定一般結(jié)合國(guó)資委于2012年6月1日實(shí)施的《國(guó)家出資企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“29號(hào)令”）以及國(guó)資委、財(cái)政部于2016年6月24日頒布并實(shí)施的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”）的相關(guān)規(guī)定作出認(rèn)定。相關(guān)規(guī)定簡(jiǎn)要對(duì)比如下：
事項(xiàng) |
29號(hào)令 |
32號(hào)令 |
《暫行規(guī)定》 |
國(guó)有屬性認(rèn)定 |
第三條 國(guó)家出資企業(yè)、國(guó)家出資企業(yè)（不含國(guó)有資本參股公司）擁有實(shí)際控制權(quán)的境內(nèi)外各級(jí)企業(yè)及其投資參股企業(yè)（以下統(tǒng)稱企業(yè)），應(yīng)當(dāng)納入產(chǎn)權(quán)登記范圍。國(guó)家出資企業(yè)所屬事業(yè)單位視為其子企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)登記。 前款所稱擁有實(shí)際控制權(quán)，是指國(guó)家出資企業(yè)直接或者間接合計(jì)持股比例超過50%，或者持股比例雖然未超過50%，但為第一大股東，并通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)嶋H支配企業(yè)行為的情形。 |
第四條 本辦法所稱國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)包括： （一）政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)（公司），以及上述單位、企業(yè)直接或間接合計(jì)持股為100%的國(guó)有全資企業(yè)； （二）本條第（一）款所列單位、企業(yè)單獨(dú)或共同出資，合計(jì)擁有產(chǎn)（股）權(quán)比例超過50%，且其中之一為最大股東的企業(yè)； （三）本條第（一）、（二）款所列企業(yè)對(duì)外出資，擁有股權(quán)比例超過50%的各級(jí)子企業(yè)； （四）政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、單一國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)直接或間接持股比例未超過50%，但為第一大股東，并且通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵?shí)際支配的企業(yè)。 |
第二條 本規(guī)定所稱有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記，是指國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)本級(jí)人民政府授權(quán)履行出資人職責(zé)的國(guó)家出資企業(yè)（不含國(guó)有資本參股公司，下同）及其擁有實(shí)際控制權(quán)的各級(jí)子企業(yè)（以下統(tǒng)稱出資企業(yè)）對(duì)有限合伙企業(yè)出資所形成的權(quán)益及其分布狀況進(jìn)行登記的行為。 前款所稱擁有實(shí)際控制權(quán)，是指國(guó)家出資企業(yè)直接或間接合計(jì)持股比例超過50%，或者持股比例雖然未超過50%，但為第一大股東，并通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)嶋H支配企業(yè)行為的情形。 |
由上可知，29號(hào)令及32號(hào)令認(rèn)定國(guó)有屬性的邏輯基本為“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”：國(guó)資擁有股權(quán)比例超過50%的屬于國(guó)有控股企業(yè)，持股比例未超過50%，但為第一大股東，并且通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵?shí)際支配的亦屬于國(guó)有企業(yè)。針對(duì)此問題，在實(shí)踐中公司制私募基金依照29號(hào)令及32號(hào)令認(rèn)定其國(guó)有屬性的爭(zhēng)議并不大，但有限合伙制的國(guó)有出資私募基金的認(rèn)定則存在巨大爭(zhēng)議，很多唯GP論的實(shí)務(wù)人士從合伙企業(yè)法對(duì)GP及LP的分工及職責(zé)權(quán)限出發(fā)，認(rèn)為有限合伙企業(yè)區(qū)別于公司，其一般情況下出資比例與企業(yè)控制權(quán)并不是對(duì)應(yīng)的，國(guó)資僅作為L(zhǎng)P出資，其是無法參與合伙事務(wù)執(zhí)行的，更無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行控制，因此合伙企業(yè)的屬性僅能根據(jù)GP予以判斷。唯GP論者據(jù)此并結(jié)合29號(hào)令及32號(hào)令，認(rèn)為“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”的國(guó)有屬性認(rèn)定邏輯不適用于合伙企業(yè)。
筆者認(rèn)為，上述“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”的國(guó)有屬性認(rèn)定邏輯不適用于合伙企業(yè)的結(jié)論有失偏頗，一方面，32號(hào)令主要目的是明確國(guó)有資產(chǎn)的范圍以及國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照相應(yīng)的法規(guī)要求進(jìn)行相應(yīng)的交易，而國(guó)有出資企業(yè)是否對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的日常運(yùn)營(yíng)具有控制權(quán)并不是重點(diǎn)；另一方面，《暫行規(guī)定》“照搬”29號(hào)令關(guān)于“實(shí)際控制”的表述亦非無意之舉，監(jiān)管層正是通過在有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記的相關(guān)規(guī)定中再次重申“實(shí)際控制”的表述來填補(bǔ)29號(hào)令只適用于公司制企業(yè)的制度漏洞。此外，筆者認(rèn)為，在《暫行規(guī)定》重申“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”的國(guó)有屬性認(rèn)定邏輯的大前提下，實(shí)務(wù)人士，特別是國(guó)有出資私募基金有關(guān)人士，應(yīng)當(dāng)審慎對(duì)待，不能再把《合伙企業(yè)法》項(xiàng)下的制度邏輯慣性套用在國(guó)資監(jiān)管語境下的國(guó)有屬性認(rèn)定問題上。當(dāng)然，對(duì)于《暫行規(guī)定》中“實(shí)際控制”的具體定義，筆者認(rèn)為，還是應(yīng)當(dāng)由發(fā)文機(jī)關(guān)作出明確定義，以免實(shí)踐中各層級(jí)的執(zhí)行部門產(chǎn)生歧義，影響《暫行規(guī)定》的具體落實(shí)。
2.《暫行規(guī)定》項(xiàng)下的國(guó)資監(jiān)管另有深意
目前，《暫行規(guī)定》并未明確已被認(rèn)定為國(guó)有屬性的國(guó)有出資私募基金所投資的企業(yè)是否需要進(jìn)行國(guó)有權(quán)益登記。但筆者理解，《暫行規(guī)定》第二條并未將合伙企業(yè)排除在出資企業(yè)的定義之外，因而如果國(guó)有出資私募基金已被認(rèn)定為國(guó)有屬性，其投資的企業(yè)也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行國(guó)有權(quán)益登記。因此，我們理解，隨著國(guó)有股從轉(zhuǎn)持時(shí)代跨入劃轉(zhuǎn)時(shí)代，以往對(duì)有限合伙企業(yè)國(guó)有屬性進(jìn)行“個(gè)案認(rèn)定”的時(shí)代已經(jīng)完結(jié)，現(xiàn)在《暫行規(guī)定》所要落實(shí)的就是對(duì)國(guó)有出資有限合伙企業(yè)的穿透監(jiān)管，對(duì)多層嵌套“有限合伙”形式的中間層合伙企業(yè)進(jìn)行國(guó)有屬性認(rèn)定并予以登記確認(rèn)，賦予其穩(wěn)定的法律意義。換句話說，一旦國(guó)有出資私募基金被認(rèn)定為國(guó)有屬性，其國(guó)有屬性將適用于所有法律情景，無論是國(guó)有股劃轉(zhuǎn)范圍的認(rèn)定事宜，還是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的進(jìn)場(chǎng)交易事宜都將適用。
而作為有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記實(shí)操層面的綱領(lǐng)性文件，《暫行規(guī)定》當(dāng)中涉及國(guó)有屬性認(rèn)定的規(guī)定對(duì)于國(guó)有出資合伙企業(yè)而言，其效果可能是最直接且一錘定音的。如前文所述，其關(guān)于國(guó)有屬性認(rèn)定的相關(guān)規(guī)定與29號(hào)令、32號(hào)令并無本質(zhì)差別，依然是在重申“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”的國(guó)有屬性認(rèn)定邏輯。這種認(rèn)定邏輯是否合理呢？回答這個(gè)問題之前，需要回歸到該種邏輯的制度基礎(chǔ)或者法律基礎(chǔ)?！稌盒幸?guī)定》的上位法是《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》（以下簡(jiǎn)稱“《國(guó)有資產(chǎn)法》”），該法第一條開宗明義：“為了維護(hù)國(guó)家基本經(jīng)濟(jì)制度，鞏固和發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)，發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，制定本法?！庇纱丝芍?，國(guó)有屬性認(rèn)定的法律基礎(chǔ)或者根本目的在于加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。
筆者認(rèn)為：第一，“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”的國(guó)有屬性認(rèn)定邏輯雖然在某種程度上忽略了有限合伙企業(yè)架構(gòu)的特殊性，但《國(guó)有資產(chǎn)法》與《合伙企業(yè)法》效力層級(jí)屬于同一位階，以《合伙企業(yè)法》項(xiàng)下的制度邏輯來質(zhì)疑處于同一位階的《國(guó)有資產(chǎn)法》語境下國(guó)有屬性認(rèn)定規(guī)則的合理性，本身就是不合理的；第二，“持股比例為主、實(shí)際支配為輔”是一種特殊的“實(shí)際控制權(quán)”認(rèn)定規(guī)則，其與基于《合伙企業(yè)法》的“實(shí)際控制”或“控股”認(rèn)定規(guī)則不能混同理解，其亦不能取代非國(guó)資監(jiān)管語境下“控制”認(rèn)定規(guī)則；第三，“持股比例為主”是“兩難”背后所作出的無奈選擇，雖然“持股比例為主”可能會(huì)損害民營(yíng)資本與國(guó)資合作的積極性，使得部分民營(yíng)資本亦受限于國(guó)資監(jiān)管規(guī)則，但如果放棄“持股比例為主”，實(shí)踐中將出現(xiàn)非國(guó)資GP運(yùn)作巨額國(guó)資卻不受國(guó)資監(jiān)管的情形，面對(duì)兩難，就目前而言，筆者理解，國(guó)資監(jiān)管部門顯然只有堅(jiān)持“持股比例為主”的認(rèn)定規(guī)則，才能更好地保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)，防止其流失。
綜上所述，國(guó)有出資有限合伙企業(yè)，特別是國(guó)有出資私募基金，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅對(duì)待《暫行規(guī)定》關(guān)于國(guó)有屬性認(rèn)定規(guī)則的重申，一旦被認(rèn)定為國(guó)有屬性，其將適用于所有的法律場(chǎng)景，包括后文將分析的國(guó)有股劃轉(zhuǎn)。筆者建議，國(guó)資持股比例超過50%的私募基金應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與國(guó)資監(jiān)管部門的溝通，以確認(rèn)國(guó)有屬性認(rèn)定口徑或與國(guó)資股東協(xié)商相應(yīng)的解決措施（如降低國(guó)資比例等）；國(guó)資持股比例低于50%且為第一大出資人的私募基金，則應(yīng)當(dāng)自查企業(yè)是否存在國(guó)資實(shí)際支配的安排，并根據(jù)監(jiān)管口徑視情況減弱國(guó)資的支配力度（如協(xié)商修改相關(guān)國(guó)資支配約定、降低國(guó)資在投決會(huì)的票數(shù)等）。
二、國(guó)有出資私募基金的成立
根據(jù)《暫行規(guī)定》第四條，國(guó)家出資企業(yè)（不含國(guó)有資本參股公司）及其擁有實(shí)際控制權(quán)的各級(jí)子企業(yè)（以下統(tǒng)稱“出資企業(yè)”）通過出資入伙、受讓等方式首次取得有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額的，應(yīng)當(dāng)辦理占有登記。可見，對(duì)于占有登記，《暫行規(guī)定》以出資企業(yè)首次取得合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額為要件。如果出資企業(yè)投資國(guó)有出資私募基金，無論是作為原始合伙人投資新設(shè)合伙企業(yè)、或是通過簽署《份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議》受讓原先不是國(guó)有出資私募基金的合伙份額、亦或是通過增資形式入伙了原本不屬于國(guó)有出資的合伙型私募基金，都需要辦理國(guó)有權(quán)益占有登記。對(duì)于出資企業(yè)辦理占有登記時(shí)需要填報(bào)的內(nèi)容，《暫行規(guī)定》第五條 亦有明確的規(guī)定。對(duì)于實(shí)際操作中可能對(duì)國(guó)有出資私募基金產(chǎn)生的影響或注意事項(xiàng)，我們將在下文中予以分析。
1.《基金合同》的注意事項(xiàng)
(1)占有登記信息的固定和真實(shí)性
對(duì)于出資企業(yè)首次投資的私募基金，由于出資企業(yè)需要對(duì)其持有的國(guó)有權(quán)益提交占有登記，因此在投資前，應(yīng)首先要求被投資基金的私募基金管理人或其他相關(guān)主體提交占有登記的相關(guān)信息，在被投資基金的《基金合同》中將該等信息作為附件，由管理人或其他相關(guān)主體對(duì)其所提供的填報(bào)信息進(jìn)行陳述保證，并設(shè)置相應(yīng)的違約責(zé)任以限制管理人或其他相關(guān)主體對(duì)前述信息的錯(cuò)報(bào)、瞞報(bào)或漏報(bào)或其他不實(shí)陳述。在占有登記的內(nèi)容中，較為值得關(guān)注的是第七項(xiàng)對(duì)外投資情況，這一點(diǎn)涉及國(guó)有出資私募基金的對(duì)外投資，我們將在本文第四部分進(jìn)行詳細(xì)闡述。
(2)占有登記信息的報(bào)送主體及職能分工
根據(jù)《暫行規(guī)定》第八條 的規(guī)定，我們理解出資企業(yè)作為報(bào)送義務(wù)主體，應(yīng)對(duì)其國(guó)有權(quán)益應(yīng)按照出資關(guān)系逐級(jí)報(bào)送國(guó)家出資企業(yè)，由國(guó)家出資企業(yè)審核確認(rèn)后完成登記，并報(bào)送國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)資監(jiān)管部門”）。對(duì)于由多個(gè)出資企業(yè)共同出資的私募基金，由各出資企業(yè)分別進(jìn)行登記。因此，如果在國(guó)有出資私募基金中出現(xiàn)多個(gè)出資企業(yè)需要登記國(guó)有權(quán)益的，應(yīng)在《基金合同》中明晰權(quán)責(zé)分工，并在實(shí)操過程中統(tǒng)一各出資企業(yè)的報(bào)送信息，以免出現(xiàn)報(bào)送信息不一致導(dǎo)致報(bào)送信息來回傳遞、增加各層級(jí)出資企業(yè)和國(guó)資監(jiān)管部門審核難度的情形。對(duì)于具體的報(bào)送方式以及信息登記要求，我們理解，在《暫行規(guī)定》后應(yīng)由相關(guān)主管部門出臺(tái)細(xì)則予以明確。
2.實(shí)際操作中的關(guān)注點(diǎn)
(1)登記順序有先后
根據(jù)29號(hào)令 及上海市國(guó)資委 對(duì)于國(guó)家出資企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記管理的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在辦理工商登記前辦理產(chǎn)權(quán)登記?！稌盒幸?guī)定》第九條僅明確國(guó)有出資私募基金權(quán)益登記應(yīng)當(dāng)在相關(guān)情形發(fā)生后的30個(gè)工作日內(nèi)辦理。如前所述，占有登記的觸發(fā)情形至少包括新設(shè)、受讓和增資入伙三種。但以何基準(zhǔn)認(rèn)定上述三種情形的發(fā)生時(shí)點(diǎn)，《暫行規(guī)定》并沒有明確，對(duì)于工商登記與國(guó)有權(quán)益登記的辦理順序也眾說紛紜?！逗匣锲髽I(yè)法》第十三條規(guī)定：合伙企業(yè)登記事項(xiàng)發(fā)生變更的，執(zhí)行合伙事務(wù)的合伙人應(yīng)當(dāng)自作出變更決定或者發(fā)生變更事由之日起十五日內(nèi)，向企業(yè)登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)辦理變更登記。在涉及占有登記的三種方式中，受讓份額和增資入伙實(shí)際上都屬于合伙企業(yè)申請(qǐng)占有登記的事項(xiàng)，因此如果需要滿足《合伙企業(yè)法》登記變更的時(shí)間要求，出資企業(yè)申請(qǐng)辦理占有登記的時(shí)間只有發(fā)生變更事由或作出變更決定后的15日，我們合理判斷，時(shí)間上可能來不及完成一整套的國(guó)有權(quán)益信息報(bào)送。另外，對(duì)于新設(shè)的私募基金，如果在合伙企業(yè)的設(shè)立工商登記完成前進(jìn)行國(guó)有權(quán)益的信息報(bào)送，也可能存在實(shí)際的障礙，比如成立日期無法確認(rèn)。雖然在《暫行規(guī)定》的答記者問上，國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人提到，29號(hào)令主要針對(duì)公司制企業(yè)和全民所有制企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)，尚未覆蓋有限合伙企業(yè)中的國(guó)有權(quán)益，然而我們認(rèn)為，由于29號(hào)令中對(duì)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記的范圍并未明確排除有限合伙權(quán)益，因此29號(hào)令或是上海市國(guó)資委的規(guī)定是否適用于國(guó)有出資合伙企業(yè)，應(yīng)由成文的法規(guī)進(jìn)一步明確。讓人困擾的是，盡管從法律法規(guī)的效力層級(jí)來看，作為法律的《合伙企業(yè)法》的效力應(yīng)高于部門規(guī)章和地方規(guī)范性文件，然而根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)踐中《合伙企業(yè)法》的這一條文也并沒有被嚴(yán)格地執(zhí)行。有鑒于此，筆者基于實(shí)踐操作的推演以及基于對(duì)《暫行規(guī)定》內(nèi)涵的理解，對(duì)于占有登記和工商登記先后順序，合理建議占有登記應(yīng)當(dāng)在工商登記之后。我們也迫切盼望工商部門應(yīng)與國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)此問題進(jìn)行溝通協(xié)商，明晰法律法規(guī)的適用原則，統(tǒng)一實(shí)踐中的監(jiān)管分工。
(2)合伙協(xié)議各不同
鑒于國(guó)有出資私募基金的組織形式是有限合伙企業(yè)，其《基金合同》通常也即該有限合伙企業(yè)的合伙協(xié)議。根據(jù)我們的了解，在實(shí)踐中可能存在被投資的私募基金有兩個(gè)版本的合伙協(xié)議，一方面，部分地方的工商局不接受超出其提供的格式文本外對(duì)一些特殊事項(xiàng)進(jìn)行約定的合伙協(xié)議，且私募基金也不希望非常具體的商業(yè)安排進(jìn)行公示，會(huì)存在一個(gè)只具有基本條款的合伙協(xié)議；另一方面，基金業(yè)協(xié)會(huì)在《私募投資基金合同指引3號(hào)》中對(duì)《基金合同》的內(nèi)容進(jìn)行了框架性的要求，基于該指引達(dá)成的合伙協(xié)議不僅是合伙企業(yè)的綱領(lǐng)性文件，亦是合伙人之間就私募基金達(dá)成的商業(yè)上的合意；由于基金業(yè)協(xié)會(huì)要求的合伙協(xié)議內(nèi)容更加詳盡，更體現(xiàn)各方合伙人達(dá)成的合意，在私募基金的日常運(yùn)營(yíng)中通常適用的也是提交基金業(yè)協(xié)會(huì)的合伙協(xié)議。同時(shí)，在私募基金的日常運(yùn)作過程中，可能出現(xiàn)需要對(duì)合伙協(xié)議未明確要求的事宜進(jìn)行補(bǔ)充約定的情形，因此被投資的私募基金還可能存在合伙協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議。另外，由于一些合伙人對(duì)管理人管理私募基金有特殊的要求，還可能會(huì)就私募基金的部分事宜與管理人簽署單邊協(xié)議，此類協(xié)議可視為基于合伙協(xié)議產(chǎn)生的衍生協(xié)議。在《暫行規(guī)定》對(duì)占有登記的內(nèi)容要求中，第八項(xiàng)明確需要提交合伙協(xié)議，但是此處的合伙協(xié)議是指向工商局提交的基礎(chǔ)版本，還是指向基金業(yè)協(xié)會(huì)提交的詳細(xì)版本，是否還包括后續(xù)簽署的合伙協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議，以及出資企業(yè)與管理人簽署的單邊協(xié)議等，目前僅從《暫行規(guī)定》中并不能看出明確指向。我們理解，從謹(jǐn)慎性角度而言，由于國(guó)資監(jiān)管部門并無義務(wù)對(duì)外公示合伙協(xié)議，也沒有對(duì)合伙協(xié)議格式的強(qiáng)制性要求，對(duì)于出資企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)提交最能體現(xiàn)被投資私募基金的各合伙人合意的合伙協(xié)議，在后續(xù)簽署補(bǔ)充協(xié)議或單邊協(xié)議后也應(yīng)當(dāng)及時(shí)更新占有登記內(nèi)容。但是，《暫行規(guī)定》第十一條規(guī)定，國(guó)資監(jiān)管部門定期對(duì)國(guó)有出資私募基金的國(guó)有權(quán)益登記情況進(jìn)行核對(duì)，國(guó)資監(jiān)管部門如何核對(duì)國(guó)有權(quán)益登記情況，目前尚不明確。假設(shè)國(guó)資監(jiān)管部門與工商局合作，對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行共享，那么如果向國(guó)資監(jiān)管部門和工商局提交不同的合伙協(xié)議，是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)資監(jiān)管部門核查時(shí)的困難。另外，兩個(gè)主管部門之間能否達(dá)成信息共享的機(jī)制，共享信息應(yīng)該如何完成對(duì)接以及如何對(duì)涉及商業(yè)的敏感信息進(jìn)行保密，還需要謹(jǐn)慎地?cái)M定相關(guān)機(jī)制進(jìn)行約束。
三、國(guó)有出資私募基金的變更
《暫行規(guī)定》第六條 中，對(duì)于變動(dòng)登記的辦理情形進(jìn)行了規(guī)定，與設(shè)立類似，國(guó)有出資私募基金在發(fā)生信息變更時(shí)也將面臨除國(guó)有權(quán)益變動(dòng)登記外多角度多層次的監(jiān)管和信息報(bào)送。以下我們將分析關(guān)于在出現(xiàn)《暫行規(guī)定》所要求的變更登記時(shí)國(guó)有出資私募基金的注意要點(diǎn)。
1.《基金合同》的注意要點(diǎn)
(1)變動(dòng)信息的及時(shí)通知
國(guó)有出資私募基金觸發(fā)變動(dòng)登記的情形，與之前占有登記所需要報(bào)送的材料沒有太大差異，可以理解為，國(guó)有權(quán)益的變更登記其實(shí)是指在占有登記的信息發(fā)生變更時(shí)才被觸發(fā)。因此，我們建議，在國(guó)有出資私募基金的《基金合同》中，應(yīng)當(dāng)明確約定發(fā)生《暫行規(guī)定》第六條所要求的企業(yè)名稱、主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、執(zhí)行事務(wù)合伙人、經(jīng)營(yíng)范圍、認(rèn)繳出資額、合伙人信息及其他需要辦理變動(dòng)登記的情形發(fā)生時(shí)，應(yīng)該由私募基金管理人或其他信息報(bào)告的義務(wù)主體向出資企業(yè)報(bào)送其所需要的信息；同時(shí)，對(duì)于前述變更事項(xiàng)，在可能要發(fā)生變更時(shí)，應(yīng)當(dāng)提前或在發(fā)生變動(dòng)的合理時(shí)間內(nèi)書面通知出資企業(yè)。
在我們?nèi)粘＝佑|的私募基金業(yè)務(wù)中，變更企業(yè)名稱、經(jīng)營(yíng)范圍、主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所這類經(jīng)營(yíng)事宜，部分《基金合同》會(huì)授權(quán)私募基金管理人獨(dú)立決定；對(duì)于變更國(guó)有出資私募基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人、認(rèn)繳出資額或其合伙人認(rèn)繳出資額和出資比例這些與合伙企業(yè)組織形式、組織架構(gòu)有關(guān)的事宜，一般都會(huì)在《基金合同》中要求需經(jīng)過合伙人大會(huì)或全體有限合伙人同意。前述兩類事宜都需要進(jìn)行工商變更登記，因此實(shí)踐中出資企業(yè)至少可以在簽署工商變更文件時(shí)了解到相關(guān)信息，并準(zhǔn)備相應(yīng)的國(guó)有權(quán)益報(bào)送材料。如果出資企業(yè)是國(guó)有出資私募基金的主要投資人，我們理解出資企業(yè)以此商業(yè)談判優(yōu)勢(shì)，可以在《基金合同》中要求前述兩類事宜的變動(dòng)需要提前取得出資企業(yè)的書面同意，這也可以使得出資企業(yè)更早地獲得此類變動(dòng)信息。
對(duì)于合伙人的信息變更，我們理解是指國(guó)有出資私募基金的合伙人發(fā)生的相關(guān)信息變更，主要分為兩類：（1）出資企業(yè)自身的信息變更；及（2）其他合伙人的信息變更。如果是出資企業(yè)自身的信息變動(dòng)，其作為變動(dòng)主體，有充足的材料和時(shí)間提交辦理變動(dòng)登記。但是，在國(guó)有出資私募基金的合伙人中，其他合伙人在沒有與出資企業(yè)簽署承諾材料或協(xié)議前，并無義務(wù)告知出資企業(yè)其自身發(fā)生的變動(dòng)信息，尤其是其名稱、類型或類別的改變。因此，談判協(xié)商《基金合同》時(shí)，出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意明確要求國(guó)有出資私募基金的其他合伙人在發(fā)生名稱、類型、類別等信息變動(dòng)時(shí)，應(yīng)提前一定時(shí)間書面告知出資企業(yè)。但是，基于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，此類要求可能會(huì)被其他合伙人拒絕，或者不及時(shí)履行或未能及時(shí)履行，而《暫行規(guī)定》僅可限制出資企業(yè)或其上級(jí)出資企業(yè)，卻無法約束其他非由國(guó)資監(jiān)管部門管理的企業(yè)。因此，這類信息變更的監(jiān)督工作可能要落在出資企業(yè)的身上，出資企業(yè)需要不時(shí)地查看其他合伙人是否有信息變動(dòng)，這無疑無形中增加了出資企業(yè)的工作量。
(2)引導(dǎo)基金的適用性
另外，國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱“引導(dǎo)基金”）近幾年在私募基金市場(chǎng)非?；钴S，科技部和財(cái)政部對(duì)于引導(dǎo)基金投資的私募基金有特別的信息變動(dòng)報(bào)告規(guī)定 ，報(bào)告的內(nèi)容與《暫行規(guī)定》不完全相同，沒有對(duì)報(bào)告信息的時(shí)間要求進(jìn)行具體明確。需要注意的是，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，引導(dǎo)基金是向科技部及財(cái)政部進(jìn)行信息報(bào)送，受到科技部及財(cái)政部的監(jiān)管。我們理解，按照現(xiàn)在國(guó)資監(jiān)管部門和財(cái)政部雙條線的監(jiān)管模式，引導(dǎo)基金應(yīng)受到財(cái)政部的監(jiān)管，可能不適用《暫行規(guī)定》。當(dāng)然，我們?nèi)匀黄诖龂?guó)資監(jiān)管部門和財(cái)政部出臺(tái)進(jìn)一步細(xì)則，對(duì)引導(dǎo)基金投資子基金與《暫行規(guī)定》的關(guān)系予以澄清。
2.實(shí)際操作中的關(guān)注點(diǎn)
(1)是否需要進(jìn)場(chǎng)交易
對(duì)于國(guó)有出資私募基金的變動(dòng)登記，其在辦理工商登記及國(guó)有權(quán)益登記時(shí)應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)與設(shè)立時(shí)比較類似。值得注意的是，《暫行規(guī)定》的頒布并未明確在出資企業(yè)轉(zhuǎn)讓國(guó)有權(quán)益時(shí)，是否需要根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)法》以及32號(hào)令的規(guī)定進(jìn)行進(jìn)場(chǎng)交易 。盡管國(guó)資委曾在其網(wǎng)站上回復(fù)，認(rèn)為國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)份額的監(jiān)管不適用32號(hào)令，然而其回復(fù)并未指出其依據(jù)的法律法規(guī)，且回復(fù)本身也并不具備法律效力。對(duì)于能否依據(jù)《暫行規(guī)定》中定義的出資企業(yè)“對(duì)有限合伙企業(yè)出資所形成的權(quán)益”而將其解讀為可包含于32號(hào)令第三條中“對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權(quán)益”的國(guó)有資產(chǎn)交易行為之內(nèi)，我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)由國(guó)資監(jiān)管部門和財(cái)政部出臺(tái)明確的法規(guī)，對(duì)《暫行規(guī)定》和32號(hào)令之間的關(guān)系進(jìn)行澄清和明晰。雖然我們理解，國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易的目的是為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，不過，合伙企業(yè)與公司制企業(yè)相比具有較強(qiáng)的人合性，其是否需要完全以進(jìn)場(chǎng)交易這樣剔除人合因素僅依據(jù)資合因素的方式進(jìn)行合伙份額的轉(zhuǎn)讓，我們對(duì)此持保留意見。我們認(rèn)為，國(guó)資監(jiān)管部門及相關(guān)主管部門應(yīng)充分考慮國(guó)有出資私募基金的特性，適用更個(gè)性化的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制對(duì)國(guó)有權(quán)益進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。
此外，32號(hào)令第六十六條還規(guī)定，政府設(shè)立的各類股權(quán)投資基金投資形成企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，按照有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定執(zhí)行。由于政府參與設(shè)立的各類股權(quán)投資基金（如政府引導(dǎo)基金）通常有提前退出的優(yōu)惠條件，如《國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金管理暫行辦法》中明確規(guī)定了引導(dǎo)基金在一定條件下轉(zhuǎn)讓股權(quán)的定價(jià) 。不過在具體執(zhí)行中，我們建議出資企業(yè)還是謹(jǐn)慎操作，在轉(zhuǎn)讓前應(yīng)先與當(dāng)?shù)貒?guó)資監(jiān)管部門、財(cái)政部門、工商局、產(chǎn)權(quán)交易所等主管部門和對(duì)接機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分溝通。
(2)登記順序的先后
同時(shí)，工商登記與國(guó)有權(quán)益登記的先后順序也是變更登記中的關(guān)注點(diǎn)。對(duì)于合伙企業(yè)的變動(dòng)事項(xiàng)登記材料，工商局目前并未增加要求提供產(chǎn)權(quán)登記證（表）。如果根據(jù)29號(hào)令第十五條，國(guó)有出資私募基金應(yīng)先辦理國(guó)有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)登記后，方可辦理工商登記。然而如前所述，由于國(guó)資委在《暫行規(guī)定》的答記者問上對(duì)這份文件對(duì)合伙企業(yè)的適用性進(jìn)行否認(rèn)，導(dǎo)致實(shí)踐中并沒有明確可以適用的細(xì)則文件對(duì)國(guó)有出資私募基金發(fā)生變動(dòng)時(shí)工商登記和國(guó)有權(quán)益登記的先后順序予以明確。我們認(rèn)為，國(guó)資監(jiān)管部門應(yīng)盡快通過成文規(guī)章或規(guī)范性文件明確工商登記和國(guó)有權(quán)益登記的順序，并在與工商局溝通協(xié)商后，出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)操細(xì)則，以厘清實(shí)踐中關(guān)于《暫行辦法》中多個(gè)登記事項(xiàng)的具體登記流程以及需要提供的登記文件。另外，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的時(shí)候，也應(yīng)當(dāng)與占有登記時(shí)一樣，注意登記的提交時(shí)間。
四、國(guó)有出資私募基金的投資
目前，《暫行規(guī)定》并未明確國(guó)有出資私募基金的投資企業(yè)是否需要進(jìn)行國(guó)有權(quán)益登記。在現(xiàn)行規(guī)定中也僅明確國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)需要對(duì)出資企業(yè)對(duì)有限合伙企業(yè)出資形成的權(quán)益及其分布狀況進(jìn)行登記 。
雖然在基礎(chǔ)的投資形態(tài)下（詳見圖一），被投資的私募基金通常是直接投資取得被投企業(yè)的股權(quán)，在該等情況下的對(duì)外投資情況相對(duì)直接清晰；但是由于私募基金的投資可能存在嵌套關(guān)系，即國(guó)有出資私募基金可能以母基金形式投資子基金，再由子基金進(jìn)行對(duì)外項(xiàng)目的投資（詳見圖二）；或者由于底層標(biāo)的公司的特殊性，會(huì)由國(guó)有出資私募基金先設(shè)立特殊目的公司，間接持有底層標(biāo)的公司（詳見圖三），亦可能是前二者情形的結(jié)合，由子基金通過特殊目的公司持有底層標(biāo)的公司（詳見圖四）。如果國(guó)有出資私募基金僅填報(bào)第一層對(duì)外投資情況，國(guó)資監(jiān)管部門無法了解國(guó)有出資私募基金間接持有的底層標(biāo)的公司后續(xù)變動(dòng)，這將導(dǎo)致《暫行規(guī)定》中國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)出資企業(yè)所形成的權(quán)益及其分布狀況進(jìn)行穿透監(jiān)管的目的無法達(dá)成。
當(dāng)然，對(duì)于國(guó)資監(jiān)管部門而言，首先需要厘清的是其所需要掌握的國(guó)有權(quán)益信息究竟包括哪些，是否有必要采用國(guó)有出資的全流程監(jiān)管，是否需要將市面上持有任何國(guó)有出資比例的企業(yè)全都納入監(jiān)管等。由于私募基金投資中存在上述嵌套投資的可能性，國(guó)資監(jiān)管部門在確定穿透范圍時(shí)還應(yīng)謹(jǐn)慎考慮對(duì)中間架構(gòu)的處置，以免造成要求提交的信息中存在大量?jī)r(jià)值不高的信息而增加了篩選信息的工作量。
五、國(guó)有出資私募基金的國(guó)有股劃轉(zhuǎn)
實(shí)踐中，國(guó)有出資私募基金在投后退出時(shí)，大都不可避免地會(huì)遇到一個(gè)難題，即在所投資企業(yè)IPO時(shí)是否需要履行劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有股充實(shí)社?；鸬牧x務(wù)？
我們可以先通過以下幾個(gè)案例來了解，在此前的國(guó)有股轉(zhuǎn)持時(shí)代，實(shí)務(wù)中國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)國(guó)有股劃轉(zhuǎn)認(rèn)定事宜的口徑：
1）文旅基金
文旅基金系華凱創(chuàng)意（A股代碼：300592）的股東，其于華凱創(chuàng)意IPO時(shí)的合伙人情況如下：
在IPO審核時(shí)，IPO發(fā)行審核部門向其反饋問題：“文旅基金的一般合伙人為湖南達(dá)晨文化旅游創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。14名有限合伙人中國(guó)有出資單位出資額占比超過 50%。請(qǐng)發(fā)行人說明文旅基金是否履行國(guó)有股轉(zhuǎn)持義務(wù)或豁免程序?！睂?duì)此，湖南省財(cái)政廳于2016年11月23日出具湘財(cái)資函[2016]40號(hào)《湖南省財(cái)政廳關(guān)于認(rèn)定湖南文化旅游投資基金企業(yè)（有限合伙）為混合所有制國(guó)有股東的批復(fù)》，同時(shí)華凱創(chuàng)意律師回復(fù)反饋稱：“文旅基金的國(guó)有出資人合計(jì)出資比例超過50%且第一大出資人為國(guó)有獨(dú)資公司，系混合所有制國(guó)有股東，須根據(jù)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》的規(guī)定及湖南省財(cái)政廳的相關(guān)批復(fù)，由其國(guó)有出資人履行轉(zhuǎn)持義務(wù)?！?/span>
2）聯(lián)新投資
聯(lián)新投資系通源石油（A股代碼：300164）的股東，其與通源石油IPO時(shí)的合伙人情況如下：
LP中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司及上海聯(lián)合投資有限公司均系國(guó)有企業(yè)，兩者合計(jì)份額比例為67.61%，已超過50%。據(jù)通源石油招股說明書披露，根據(jù)上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)滬國(guó)資委產(chǎn)權(quán)[2010]55 號(hào)文《關(guān)于西安通源石油科技股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問題的批復(fù)》，聯(lián)新投資為國(guó)有股東。
3）國(guó)投協(xié)力
國(guó)投協(xié)力系金能科技（A股代碼：603113）的股東，其于金能科技IPO時(shí)的合伙人情況如下：
上述LP均為國(guó)有企業(yè)且GP含國(guó)有出資（從股權(quán)比例上可以推測(cè)為國(guó)有控股），但從招股說明書披露內(nèi)容來看，并未將其認(rèn)定為國(guó)有股東且未履行國(guó)有股轉(zhuǎn)持義務(wù)。
因此，從上述案例來看，由于缺乏統(tǒng)一的認(rèn)定主體，同時(shí)認(rèn)定的依據(jù)也各不相同，每個(gè)認(rèn)定主體對(duì)依據(jù)的理解也各不相同，所以實(shí)務(wù)中國(guó)有出資私募基金的國(guó)有屬性認(rèn)定較為混亂。我們理解這種混亂的情況的產(chǎn)生可能源于各地國(guó)資監(jiān)管部門作為同級(jí)政府的國(guó)有資產(chǎn)持有主體，對(duì)于在其監(jiān)管范圍內(nèi)的相關(guān)事宜在符合國(guó)務(wù)院國(guó)資委確定的監(jiān)管原則下有一定的自由裁量權(quán)導(dǎo)致的。
2017年11月9日，國(guó)務(wù)院頒布并實(shí)施的《關(guān)于印發(fā)劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《劃轉(zhuǎn)新規(guī)》”）出臺(tái)后，對(duì)于國(guó)有出資私募基金中的國(guó)有屬性認(rèn)定又有了進(jìn)一步的明確?！秳澽D(zhuǎn)新規(guī)》對(duì)劃轉(zhuǎn)范圍作出了根本性的變革，即不再要求含國(guó)有股的擬IPO公司劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有股，而是由中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。
《劃轉(zhuǎn)新規(guī)》出臺(tái)后，一些國(guó)有出資私募基金人士提出疑問：國(guó)有出資私募基金在其最上層的集團(tuán)母公司已經(jīng)履行了劃轉(zhuǎn)義務(wù)的前提下，若國(guó)有出資私募基金或者其投資的項(xiàng)目公司屬于“國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)”，此時(shí)國(guó)有出資私募基金或者其投資的項(xiàng)目公司是否需要再履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)呢（架構(gòu)詳見圖五）？
筆者認(rèn)為：第一，《劃轉(zhuǎn)新規(guī)》第三條第二款規(guī)定劃轉(zhuǎn)對(duì)象為“企業(yè)集團(tuán)股權(quán)”或“未完成公司制改革的企業(yè)集團(tuán)所屬一級(jí)子公司股權(quán)”，筆者理解此處“企業(yè)集團(tuán)股權(quán)”應(yīng)限縮解釋為最上層母公司股權(quán)；第二，《財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國(guó)資委等<關(guān)于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金工作的通知>》（財(cái)資[2019]49號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“《劃轉(zhuǎn)新規(guī)細(xì)則》”）第一條明確規(guī)定：納入劃轉(zhuǎn)范圍的企業(yè)，對(duì)其由國(guó)家直接出資形成的國(guó)有資本實(shí)施劃轉(zhuǎn)。即限于國(guó)家直接出資形成的國(guó)有資本，而不含國(guó)有資本再投資形成的國(guó)家資本，這也是對(duì)《劃轉(zhuǎn)新規(guī)》所規(guī)定的劃轉(zhuǎn)對(duì)象的呼應(yīng)；第三，在最上層母公司股權(quán)已經(jīng)履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)的前提下，再要求其子公司履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)，屬于“重復(fù)劃轉(zhuǎn)” 。因此，筆者認(rèn)為，在企業(yè)集團(tuán)最上層的母公司已經(jīng)履行了劃轉(zhuǎn)義務(wù)的前提下，其再投資的國(guó)有出資私募基金或其所投資的項(xiàng)目公司無需再履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)。
但退一步而言，即使國(guó)資監(jiān)管部門有意擴(kuò)大劃轉(zhuǎn)口徑，不僅要求最上層的集團(tuán)母公司承擔(dān)劃轉(zhuǎn)義務(wù)，而且要求其符合規(guī)定的子企業(yè)也要履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)，此時(shí)對(duì)于國(guó)有出資私募基金而言，是否屬于劃轉(zhuǎn)范圍直接關(guān)乎其是否具有劃轉(zhuǎn)義務(wù)，而《劃轉(zhuǎn)新規(guī)》將劃轉(zhuǎn)范圍確定為中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)（公益類企業(yè)、文化企業(yè)、政策性和開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的除外）。因而，同時(shí)具備以下三個(gè)要件的國(guó)有出資私募基金需納入劃轉(zhuǎn)范圍：1）國(guó)有及國(guó)有控股；2）大中型企業(yè)或大中型金融機(jī)構(gòu) ；3）不屬于豁免劃轉(zhuǎn)的企業(yè)。而《劃轉(zhuǎn)新規(guī)細(xì)則》對(duì)劃轉(zhuǎn)范圍“中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)”及“豁免劃轉(zhuǎn)的企業(yè)”進(jìn)行了詳細(xì)的解釋，但唯獨(dú)未對(duì)劃轉(zhuǎn)范圍中的“國(guó)有及國(guó)有控股”進(jìn)行解釋。
因此，筆者建議，國(guó)有出資私募基金可以結(jié)合《劃轉(zhuǎn)新規(guī)細(xì)則》以及前文筆者對(duì)于國(guó)有屬性認(rèn)定的相關(guān)分析，自身對(duì)照上述要件判斷是否屬于劃轉(zhuǎn)范圍的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與國(guó)資監(jiān)管部門的溝通，進(jìn)一步明確劃轉(zhuǎn)范圍、對(duì)象以及劃轉(zhuǎn)程序，以便更好地合規(guī)經(jīng)營(yíng)。
六、國(guó)有出資私募基金的清算及注銷
在完成募集、投資、退出等私募基金的主要業(yè)務(wù)后，國(guó)有出資私募基金將面臨著合伙企業(yè)的清算及注銷。國(guó)有出資私募基金的清算及注銷流程大致如下：
由于觸發(fā)基金清算的事由并不固定，只要符合法定、約定即可，而根據(jù)《暫行規(guī)定》第七條，有限合伙企業(yè)解散、清算并注銷的應(yīng)當(dāng)辦理注銷登記。在國(guó)有出資私募基金中，該等合伙事務(wù)一般由管理人承擔(dān)。而在管理人或者其他合伙人沒有與出資企業(yè)簽署承諾材料或協(xié)議前，管理人并無義務(wù)履行該等登記報(bào)送義務(wù)。因此，談判協(xié)商《基金合同》時(shí)，出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意明確要求國(guó)有出資私募基金的管理人在注銷事由觸發(fā)后根據(jù)《暫行規(guī)定》及其配套文件的規(guī)定履行國(guó)資權(quán)益登記等義務(wù)。
此外，合伙企業(yè)解散后，清算人在清算期間負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù)，若出資企業(yè)未擔(dān)任清算組成員，則其他清算組成員并無義務(wù)及時(shí)告知清算狀況，因此，為便于在清算過程中及時(shí)掌握清算狀況以及避免對(duì)國(guó)資的侵害，談判協(xié)商《基金合同》時(shí)，出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意明確要求在清算時(shí)其必須擔(dān)任清算組成員。
在《暫行規(guī)定》實(shí)施后，有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益注銷登記也成為國(guó)有出資私募基金注銷的必經(jīng)環(huán)節(jié)。但《暫行規(guī)定》并未明確其與工商注銷登記的先后順序。但筆者認(rèn)為，從《暫行規(guī)定》本身而言，其第七條規(guī)定，有限合伙企業(yè)解散、清算并注銷的，應(yīng)當(dāng)辦理注銷登記。由此可知，只有在國(guó)有出資私募基金的工商登記注銷完成后，國(guó)有權(quán)益注銷登記的條件才觸發(fā)。此外，回歸法理，在有限合伙企業(yè)工商登記未注銷前，其名義上仍是存在的，其合伙人的財(cái)產(chǎn)權(quán)益亦未滅失，若先注銷國(guó)有出資私募基金的國(guó)有權(quán)益登記，則至工商登記注銷之日存在著“真空期”，即國(guó)有出資私募基金的財(cái)產(chǎn)權(quán)益仍然存在，但其又不受國(guó)有權(quán)益登記制度的監(jiān)管。而且可以參照29號(hào)令第十五條，企業(yè)注銷法人資格的，應(yīng)當(dāng)在辦理工商注銷登記后，及時(shí)辦理注銷產(chǎn)權(quán)登記。所以，無論是《暫行規(guī)定》條文本身來理解，抑或是國(guó)資監(jiān)管的法理而言，國(guó)有權(quán)益注銷登記應(yīng)當(dāng)在國(guó)有出資私募基金注銷工商登記之后辦理。
七、國(guó)有出資私募基金的日常合規(guī)
《暫行規(guī)定》第九條規(guī)定，出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)于每年1月31日前更新上一年度所出資有限合伙企業(yè)的實(shí)繳出資情況及對(duì)外投資情況等信息。由此可知，國(guó)有出資私募基金需要按照該規(guī)定履行年度報(bào)告義務(wù)。筆者將國(guó)有出資私募基金所涉及的年度報(bào)告義務(wù)總結(jié)對(duì)比如下：
我們注意到，相比《暫行規(guī)定》第九條，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的信息披露 要求規(guī)定，年度報(bào)告的披露時(shí)點(diǎn)為次年6月底之前完成。雖然這是基金業(yè)協(xié)會(huì)的底線要求，但這也意味著出資企業(yè)需要遠(yuǎn)早于私募基金報(bào)送信息報(bào)告之前取得相關(guān)的投資信息。而且，《暫行規(guī)定》并未完全明確更新時(shí)需要報(bào)送的全部信息，除了私募基金的實(shí)繳出資情況及對(duì)外投資情況外，是否還需要報(bào)送其他信息，是否需要如基金業(yè)協(xié)會(huì)所要求的提交基金所投資項(xiàng)目的具體運(yùn)作情況，以及私募基金自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目前我們無法從《暫行規(guī)定》中得知。但對(duì)于出資企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在協(xié)商談判《基金合同》時(shí)，要求私募基金管理人或者其他相關(guān)主體就出資企業(yè)面臨的國(guó)有權(quán)益信息登記年度申報(bào)事宜予以充分配合，或者通過其他形式要求私募基金管理人協(xié)助其完成每年的國(guó)有權(quán)益信息登記。
另外，如前文所述，《暫行規(guī)定》第十一條對(duì)于國(guó)資監(jiān)管部門設(shè)置了定時(shí)核查的義務(wù)。然而如何進(jìn)行核對(duì)，國(guó)資監(jiān)管部門以何等來源的信息與國(guó)有出資私募基金的報(bào)送信息進(jìn)行核對(duì)，《暫行規(guī)定》中并未明確。筆者認(rèn)為，對(duì)于私募基金而言，基金業(yè)協(xié)會(huì)接受其報(bào)送的最詳盡的各類信息，因此國(guó)資監(jiān)管部門應(yīng)考慮與基金業(yè)協(xié)會(huì)建立信息傳送機(jī)制，或者與基金業(yè)協(xié)會(huì)合作，就國(guó)有出資私募基金的監(jiān)管進(jìn)行信息互享，在核對(duì)國(guó)有出資私募基金的國(guó)有權(quán)益登記情況時(shí)，也可適當(dāng)對(duì)照其在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的報(bào)送信息。同時(shí)，為了能夠和國(guó)資監(jiān)管部門達(dá)到有效信息互享，基金業(yè)協(xié)會(huì)備案系統(tǒng)也可以考慮以國(guó)有出資私募基金和非國(guó)有出資私募基金分類監(jiān)管。當(dāng)然也需要注意到，私募基金在基金業(yè)協(xié)會(huì)的信息披露屬于自主申報(bào)，其中也可能存在錯(cuò)漏信息。因此如何利用基金業(yè)協(xié)會(huì)的信息報(bào)告，對(duì)此類信息的信賴程度，也是在采用此類聯(lián)動(dòng)信息互享時(shí)需要關(guān)注的重點(diǎn)。
另外需要注意的是，私募基金還可以采用契約型的形式發(fā)起設(shè)立，國(guó)有出資企業(yè)是否能夠投資契約型私募基金，目前沒有禁止性規(guī)定。但未來是否會(huì)在實(shí)踐中對(duì)國(guó)有出資企業(yè)投資契約型基金進(jìn)行專項(xiàng)監(jiān)管，我們也會(huì)在日常業(yè)務(wù)中進(jìn)行跟蹤和關(guān)注。
《暫行規(guī)定》的出臺(tái)對(duì)于國(guó)有出資私募基金而言，明確將其正式收編國(guó)有權(quán)益，然而根據(jù)本文分析，在實(shí)踐操作中，仍存在大量實(shí)操中的落地以及與各部門之間的銜接問題亟待明確。我們也期盼著國(guó)資監(jiān)管部門能夠盡快出臺(tái)細(xì)則，進(jìn)一步明晰國(guó)有出資私募基金的權(quán)益登記流程以及法律法規(guī)之間的銜接與適用。
滬公網(wǎng)安備 31010402007129號(hào)
