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前言：發(fā)生中行“原油寶”事件，對(duì)于法律圈、金融衍生圈以及投資理財(cái)圈都將是一次刷新金融投資歷史的事件。在此次事件中，牽涉各方利益主體，包括中行、原油寶投資者（多頭和空頭）以及芝加哥商品交易所(CME)。事件的動(dòng)因?yàn)楦髅襟w報(bào)道的中行未能及時(shí)在原油寶掛鉤的美原油05合約到期前移倉(cāng)或者風(fēng)控性平倉(cāng)，導(dǎo)致原油寶的國(guó)內(nèi)投資者賬戶發(fā)生“穿倉(cāng)”損失。本文拋開(kāi)媒體及網(wǎng)絡(luò)各類報(bào)道和消息，純粹從原油寶產(chǎn)品合規(guī)性和中行本身的履約正當(dāng)性角度出發(fā)，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和審判實(shí)務(wù)，審慎地作出關(guān)于原油寶事件的法律意見(jiàn)，以供參考，以期拋磚引玉，以致清源正本。
意見(jiàn)書(shū)目錄：
1.原油寶事件經(jīng)過(guò)
2.原油寶事件中專業(yè)性問(wèn)題的釋明
3.銀行金融衍生產(chǎn)品合規(guī)性概述
4.中行原油寶產(chǎn)品性質(zhì)及法律關(guān)系
5.中行原油寶產(chǎn)品的合規(guī)性分析意見(jiàn)
6.中行原油寶產(chǎn)品相關(guān)方損失承擔(dān)的法律意見(jiàn)
7.結(jié)語(yǔ)
一、原油寶事件經(jīng)過(guò)
事件的經(jīng)過(guò)為：原油寶是中國(guó)銀行于2018年1月發(fā)行的產(chǎn)品，主要為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨（其中美國(guó)原油品種掛鉤的是CME的WTI期貨合約）的交易服務(wù)，交易規(guī)則主要為，雙向多空交易，100%保證金無(wú)杠桿交易。原油寶掛鉤合約到期時(shí)，進(jìn)行相應(yīng)的移倉(cāng)（平倉(cāng)客戶持有的當(dāng)期合約，開(kāi)倉(cāng)下一期合約）或平倉(cāng)（僅平倉(cāng)客戶持有的全部當(dāng)期合約），合約到期日的結(jié)算價(jià)由中行參考CME公布的官方結(jié)算價(jià)（按照北京時(shí)間凌晨2點(diǎn)28分至2點(diǎn)30分的均價(jià)計(jì)算當(dāng)日結(jié)算價(jià)）。此次原油寶事件掛鉤的是美國(guó)原油5月份合約，而4月20日為其當(dāng)月的最后交易日。交易截止時(shí)間為北京時(shí)間22點(diǎn)。北京時(shí)間4月21日凌晨WTI原油期貨5月份合約價(jià)格急劇下跌，并突破歷史低位，為最低-40（負(fù)40）美元附近。當(dāng)日CME公布的結(jié)算價(jià)為-37.63美元。由此導(dǎo)致原油寶開(kāi)多單的客戶，在結(jié)算價(jià)為負(fù)值的情況下，虧損掉人民幣賬戶所有本金外，還須補(bǔ)足銀行按照結(jié)算價(jià)結(jié)算的保證金。此后，該事件陸續(xù)在網(wǎng)上發(fā)酵，諸多投資者準(zhǔn)備聯(lián)名起訴中行賠償本金，而中行則表示按照協(xié)議追索穿倉(cāng)損失，并業(yè)已劃轉(zhuǎn)了投資客戶的中行賬戶資金，或者并動(dòng)用征信措施。相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也表示正在調(diào)查此事件。很欣慰，在做出本意見(jiàn)之時(shí)我們也關(guān)注到中行發(fā)布聲明，表示其愿意全面審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管控環(huán)節(jié)和流程，在法律框架下承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任。
二、原油寶事件中的專業(yè)性問(wèn)題的釋明
為了便于理解此次原油寶穿倉(cāng)事件的相關(guān)法律意見(jiàn)的作出路徑，對(duì)交易中的專業(yè)性問(wèn)題進(jìn)行如下釋明：
1.原油寶移倉(cāng)和軋差
移倉(cāng):合約到期時(shí),若投資者賬戶仍有未平倉(cāng)的合約余額,則參考銀行公布的合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行到期移倉(cāng)交易.即:參考當(dāng)期合約結(jié)算價(jià)平倉(cāng)投資者持有的全部當(dāng)期合約,釋放的保證金連同其他可用保證金用以開(kāi)倉(cāng)相同數(shù)量的下期合約.若釋放的保證金連同可用保證金不足以開(kāi)倉(cāng)相同數(shù)量的下期合約時(shí),則以當(dāng)期釋放的保證金額所對(duì)應(yīng)的數(shù)量倉(cāng)位開(kāi)倉(cāng).
所以這里的移倉(cāng)并不是網(wǎng)絡(luò)上報(bào)道的簡(jiǎn)單的合約展期或者順延,而是經(jīng)過(guò)結(jié)算后的移倉(cāng)或者換倉(cāng)。
關(guān)于移倉(cāng)的時(shí)間諸報(bào)道以及網(wǎng)絡(luò)消息均表述為發(fā)行同類產(chǎn)品的工行、建行已提前七天移倉(cāng)，中行并沒(méi)有提前。在此需要澄清一點(diǎn)：原油寶的設(shè)計(jì)的確是提前一天才能移倉(cāng)，其他銀行則是七天。如果投資者希望提前移倉(cāng)，需要提前申請(qǐng)。
軋差：是指合約到期時(shí)，若投資者賬戶仍有未平倉(cāng)的合約余額，銀行按照交易所公布的結(jié)算價(jià)執(zhí)行結(jié)算，多退少補(bǔ)。
軋差就是差價(jià)合約交易中的到期不平倉(cāng)按照市值自動(dòng)平倉(cāng)的概念。而此處的市值是按照CME公布的結(jié)算市價(jià)
2.原油寶投資者的保證金賬戶，保證金充足率，保證金凈值與可用保證金
原油寶的保證金賬戶是指，投資者開(kāi)立的銀行簽約賬戶劃款至交易專戶，用以操作原油寶時(shí)提供的擔(dān)保資金賬戶。銀行有權(quán)就交易虧損有限劃扣該保證金的資金，該賬戶不得掛失，提現(xiàn)，開(kāi)具存款證明等（基本上處于凍結(jié)狀態(tài)），該賬戶保證金資金提現(xiàn)時(shí)需滿足：平倉(cāng)合約的已交割資金，轉(zhuǎn)出后，保證金充足率不低于100%。此外該保證金賬戶資金按照活期存款計(jì)息。
保證金充足率：保證金賬戶中的保證金充足率將至100%以下的，銀行限制投資者將保證金賬戶資金轉(zhuǎn)出；保證金充足率銀行根據(jù)外匯市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，時(shí)時(shí)對(duì)投資者賬戶進(jìn)行估值；投資者保證金充足率低于50%且高于強(qiáng)制平倉(cāng)線（20%），時(shí)，銀行通知投資者追加保證金；銀行對(duì)于保證金比例為20%的賬戶實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)；投資者賬戶被銀行強(qiáng)平后，如保證金專用賬戶資金不足的，銀行有權(quán)追索；
保證金凈值：保證金余額+各合約賬面虧折保證金
可用保證金：保證金凈值-已占用保證金（估值所需的保證金*專戶保證金開(kāi)倉(cāng)充足率）
3.賬面盈虧
（估值平倉(cāng)價(jià)-持倉(cāng)成本價(jià)）*持倉(cāng)金額（金額帶正負(fù)號(hào)，正數(shù)表示多頭，負(fù)數(shù)表示空頭），正數(shù)代表盈利，負(fù)數(shù)代表虧損。估值平倉(cāng)價(jià)用該合約估值時(shí)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)。
此次美國(guó)原油05合約的價(jià)格為—37.63美元。
4.CME結(jié)算價(jià)及此次原油寶事件的平倉(cāng)價(jià)
是指芝加哥商品交易所發(fā)布的官方結(jié)算價(jià)，這也是中行原油寶結(jié)算價(jià)的依據(jù)。
據(jù)中行回應(yīng)：根據(jù)業(yè)內(nèi)慣例，CME相關(guān)規(guī)則以及客戶簽署的協(xié)議，行情價(jià)格不是結(jié)算依據(jù)，平倉(cāng)或者移倉(cāng)的結(jié)算依據(jù)是CME官方結(jié)算價(jià)。
此次原油寶事件的平倉(cāng)價(jià)：此次事件的爭(zhēng)議焦點(diǎn)為中行在對(duì)原油寶投資賬戶進(jìn)行軋差處理時(shí)，采用的不是交易截止時(shí)的，也就是北京時(shí)間4月20日的22點(diǎn)報(bào)的11.15美元，而是按照北京時(shí)間4月21日凌晨2點(diǎn)后的—37.63美元。按照中行的說(shuō)法為：不參考行情價(jià)，以CME官方結(jié)算價(jià)為準(zhǔn)。此前中行的結(jié)算也確實(shí)按照交易所官方結(jié)算價(jià)與客戶結(jié)算。
之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要?dú)w結(jié)于：受疫情影響，中行原油寶及國(guó)內(nèi)其他原油期貨都暫停夜盤(pán)，調(diào)整交易時(shí)間為每日8:00-22:00，這就導(dǎo)致中行原油寶對(duì)紐約原油5月份合約實(shí)際交易時(shí)間終止于4月20日22:00，也即紐約時(shí)間的4月20日上午10:00，這與紐約原油期貨當(dāng)日的實(shí)際收盤(pán)時(shí)間，即紐約4月20日下午17:00，北京時(shí)間4月21日凌晨5點(diǎn)少了幾個(gè)小時(shí)。由于5月合約到期的最后交易日，中行原油寶在最后幾個(gè)小時(shí)遭遇國(guó)際油價(jià)大跌，導(dǎo)致其在交易所開(kāi)的多單全部被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)，平倉(cāng)時(shí)的價(jià)格為-37.63美元。
5.保證金賬戶穿倉(cāng)
根據(jù)第三點(diǎn)賬面盈虧計(jì)算公式，此次原油寶開(kāi)多單的投資者結(jié)算價(jià)為—37.63美元，按照每位投資者的實(shí)際持倉(cāng)量計(jì)算，其虧損數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出保證金可用余額，造成倒欠銀行保證金的情況。銀行依據(jù)與投資者簽訂的《中國(guó)銀行股份有限公司金融市場(chǎng)個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》的第三條第三款規(guī)定的：如果發(fā)生投資者交易專戶資金不足時(shí)，銀行有權(quán)追索。
此次原油寶穿倉(cāng)事件發(fā)生后，有消息報(bào)道中行劃扣、凍結(jié)了投資者在中行開(kāi)立的其他賬戶資金，其做法主要參照《中國(guó)銀行股份有限公司金融市場(chǎng)個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》第十三條第一款第六項(xiàng)：投資者賬戶保證金不足與補(bǔ)足虧損時(shí)，中行有權(quán)按照約定從投資者在中行處開(kāi)設(shè)的其他賬戶中劃扣相應(yīng)的金額，此外逾期支付穿倉(cāng)損失的，依照該協(xié)議第十三條第二款的規(guī)定，中行還有權(quán)主張逾期利息。
6.原油寶的做市商原理
根據(jù)中行官網(wǎng)關(guān)于原油寶的介紹，中國(guó)銀行為投資者提供做市商報(bào)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的金融服務(wù)。此外根據(jù)中行關(guān)于原油寶的開(kāi)戶協(xié)議第二條第二款規(guī)定：乙方根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，市場(chǎng)流動(dòng)性，自身頭寸情況等因素調(diào)整交易報(bào)價(jià)?？梢酝茢喑鲈蛯毊a(chǎn)品中，作為發(fā)行人的中國(guó)銀行實(shí)際屬于境外期貨的做市商（對(duì)賭商），并非期貨經(jīng)紀(jì)商。
根據(jù)境外期貨交易的原理，根據(jù)對(duì)手方一般分為：后臺(tái)對(duì)沖和后臺(tái)對(duì)賭模式。
后臺(tái)對(duì)沖的原理在于，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)模式，境內(nèi)經(jīng)紀(jì)商全部將電子交易單通過(guò)境外主賬戶報(bào)送交易所撮合成交；而后臺(tái)對(duì)賭模式，則是自己成為多空投資者的對(duì)手方，能均衡匹配多空電子單的，從中賺取一部分做市差價(jià)和點(diǎn)差，當(dāng)多空單邊勢(shì)力過(guò)大，無(wú)法消化時(shí)，為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法消化的單邊訂單拋向境外交易所。中行原油寶相當(dāng)于中行在境內(nèi)形成一個(gè)虛擬自營(yíng)盤(pán)，境外的美元賬戶形成一個(gè)真實(shí)交易盤(pán)，此次猝不及防的穿倉(cāng)事件導(dǎo)致了中行境外賬戶因交易時(shí)差的原因被交易所強(qiáng)平之后形成的未了結(jié)資金與境內(nèi)自營(yíng)盤(pán)的資金頭寸不對(duì)等，形成的巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口。
7.強(qiáng)制平倉(cāng)
投資者開(kāi)倉(cāng)后可以選擇手動(dòng)平倉(cāng)功能，也可以委托中行平倉(cāng)
根據(jù)原油寶開(kāi)戶協(xié)議規(guī)定：投資者保證金專戶資金充足率將至銀行規(guī)定的最低比例以下時(shí)，銀行有權(quán)按照“單筆虧損額從大到小”的順序進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉(cāng)。直至保證金充足率上升至銀行規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)。
目前原油寶的強(qiáng)平保證金比例為20%，但是銀行可根據(jù)實(shí)際情況隨時(shí)調(diào)整。
投資者保證金專戶被銀行強(qiáng)平后，如有資金不足，銀行有權(quán)繼續(xù)追索。
至于引發(fā)此次穿倉(cāng)事件之前，中行為什么不按照協(xié)議平倉(cāng)，目前有兩種說(shuō)法，第一種認(rèn)為：不在北京時(shí)間交易時(shí)間內(nèi)，中行風(fēng)控人員下班；另一種說(shuō)法為中行手持多單，在美原油急劇發(fā)生暴跌之時(shí)，又臨近交割日無(wú)法交割的情況下，根本無(wú)法匹配對(duì)手進(jìn)行對(duì)沖。
筆者更傾向于后者。目前尚無(wú)證據(jù)證明中行為何不執(zhí)行強(qiáng)平規(guī)則。
8.中行原油寶持倉(cāng)量
中行在原油寶事件發(fā)生時(shí)的境外交易所持倉(cāng)量為9.3萬(wàn)手，一手為1000桶，那么就是9300萬(wàn)桶原油，占據(jù)紐約原油5月份合約的百分之九十幾。根據(jù)中行在芝加哥交易所的交易席位屬于投機(jī)性投資者，不屬于套期保值投資者，故沒(méi)有到期交割實(shí)物原油的資質(zhì)，只能平倉(cāng)，了結(jié)頭寸。
9.中行原油寶的交易規(guī)則
交易方向?yàn)槎嗫针p向交易，交易機(jī)制為T(mén)+0當(dāng)天多次交易。掛鉤標(biāo)的為境外原油期貨合約。賬戶交易的原油份額不能提取實(shí)物，交易起點(diǎn)為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶，保證金無(wú)杠桿化交易。每期產(chǎn)品采用：交易貨幣+交易品種+參考合約代碼組合方式命名。每種品種每期發(fā)布一個(gè)原油寶產(chǎn)品，該產(chǎn)品到期后，以下一個(gè) 活躍合約，通常是次月合約代替。
三、銀行金融衍生產(chǎn)品合規(guī)性概述
金融衍生產(chǎn)品是以基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)為標(biāo)的，衍生出的一種套期保值、投機(jī)獲利和資產(chǎn)配置的金融差價(jià)合約。金融衍生產(chǎn)品一直都有相關(guān)的金融衍生機(jī)構(gòu)發(fā)行，譬如期貨、期權(quán)、·外匯差價(jià)、掉期、互換、現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期等等。銀行業(yè)正式進(jìn)軍金融衍生行業(yè)正式有政策依據(jù)是在2004年2月4日（后經(jīng)2007年7月，2011年一月再次修訂），由當(dāng)時(shí)的銀監(jiān)會(huì)（現(xiàn)在的銀保監(jiān)會(huì)）發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定了銀行從事相關(guān)金融衍生品的資質(zhì)條件、操作規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)管理等，此外中行也是最早一批取得衍生品交易資格的銀行。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)取得衍生品交易的銀行根據(jù)交易資格不同分為兩類：一類是基礎(chǔ)類，一類是普通類?；A(chǔ)類的銀行僅能操作自身的套期保值；而取得普通類的銀行可以操作代客、自營(yíng)和做市商業(yè)務(wù)。此次原油寶屬于做市業(yè)務(wù)，中行應(yīng)該是拿下了普通類交易資格。
通過(guò)中行的官網(wǎng)，我們可以發(fā)現(xiàn)目前在操作的衍生品主要包括：外匯、期權(quán)、貴金屬等。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行金融衍生品的監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管部門(mén)只對(duì)金融機(jī)構(gòu)的交易資格和交易能力監(jiān)管，對(duì)于各類衍生品交易本身不做限制，完全由市場(chǎng)交易雙方自行定義基礎(chǔ)資產(chǎn)、約定交易價(jià)格、保證金比例合約交割結(jié)算方式。
此外，在業(yè)務(wù)開(kāi)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管上，銀保監(jiān)會(huì)要求銀行在總分行的業(yè)務(wù)授權(quán)、統(tǒng)一平盤(pán)，統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，產(chǎn)品風(fēng)等級(jí)分類，客戶適當(dāng)性評(píng)估（合格投資者要求）、掛鉤基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性審查、交易風(fēng)險(xiǎn)揭示、風(fēng)險(xiǎn)敞口限額與止損、銀行衍生品相關(guān)操作人員資質(zhì)、交易法律協(xié)議等方面做到合規(guī)經(jīng)營(yíng)。我們將在下文重點(diǎn)分析、評(píng)估中行原油寶產(chǎn)品展業(yè)的合規(guī)性。
四、中行原油寶產(chǎn)品的性質(zhì)及法律關(guān)系
4.1.中行原油寶產(chǎn)品的屬性,我們認(rèn)為:屬于銀行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融衍生差價(jià)合約。具備多種特征的混合性金融工具。這一點(diǎn)，在銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》對(duì)于銀行發(fā)行的衍生品的定義可以得到認(rèn)定。中行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的原油寶產(chǎn)品屬于金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理辦法中規(guī)定的“非套期保值類衍生產(chǎn)品”，即銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為承擔(dān)做市義務(wù)持續(xù)提供市場(chǎng)買(mǎi)、賣(mài)雙邊價(jià)格，并按照其報(bào)價(jià)與其他市場(chǎng)參與者進(jìn)行的做市交易。很顯然原油寶就是以中行為多空投資者提供雙邊報(bào)價(jià)，并承擔(dān)做市交易業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。
我們通過(guò)審查中行原油寶開(kāi)戶協(xié)議，通過(guò)分析條款也可得知該項(xiàng)產(chǎn)品就是以中行為做市交易對(duì)手方，為客戶提供雙邊報(bào)價(jià)，賺取合約轉(zhuǎn)讓差價(jià)的。譬如協(xié)議第二條第二款第三項(xiàng)，約定為乙方（中行）根據(jù)自身頭寸情況，調(diào)整報(bào)價(jià)價(jià)差；第十五條關(guān)于個(gè)人賬戶商品業(yè)務(wù)的定義為：甲方（投資者）通過(guò)乙方（中行）提供的報(bào)價(jià)和渠道，在事前存入等于開(kāi)倉(cāng)貨幣名義金額的交易保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的商品交易工具，以期在價(jià)格波動(dòng)中獲取收益，或?qū)_原有資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值波動(dòng)，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的的風(fēng)險(xiǎn)。由此可知：中行原油寶并非各類媒體報(bào)道的所謂的非法資管，或者非法期貨業(yè)務(wù)，而是屬于銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍之內(nèi)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品類型屬于非套期保值類衍生產(chǎn)品，即金融差價(jià)合約。
4.2.厘清了原油寶產(chǎn)品的性質(zhì)之后，我們?cè)俑鶕?jù)原油寶開(kāi)戶協(xié)議書(shū)，《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》以及原油寶實(shí)際的交易規(guī)則和模式來(lái)分析論證原油寶產(chǎn)品各方（中行和交易客戶）之間屬于什么法律關(guān)系。
首先根據(jù)雙方簽署的《中國(guó)銀行股份有限公司金融市場(chǎng)個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》來(lái)看，雙方屬于合同法律關(guān)系，至于屬于什么性質(zhì)的合同，案由是什么？我們來(lái)逐一分析。
第一種意見(jiàn)認(rèn)為交易雙方屬于期貨經(jīng)紀(jì)合同法律關(guān)系，具體理由是：期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指接受客戶委托、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織。經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不能從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，只能為客戶進(jìn)行代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶帳戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問(wèn)等。按照期貨經(jīng)紀(jì)的定義，中行原油寶在某些特征上與期貨具有相似性，譬如：客戶無(wú)法直接在境外交易所買(mǎi)賣(mài)期貨合約，只能委托中行，以中行名義在境外交易所下單，交易結(jié)果由客戶自行承擔(dān)。同時(shí)中行通過(guò)原油寶交易客戶端為客戶提供賬戶管理，資金結(jié)算，提供期貨交易數(shù)據(jù)等，與期貨經(jīng)紀(jì)高度相似，但是，原油寶的本質(zhì)與期貨經(jīng)紀(jì)有著本質(zhì)的區(qū)別：第一，中行并未收取交易客戶的經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)，而是對(duì)交易者的賬戶進(jìn)行軋差頭寸結(jié)算，這與經(jīng)紀(jì)有著本質(zhì)區(qū)別；第二，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的受托下單與投資者的交易指令高度吻合，一一對(duì)應(yīng)，而中行原油寶的頭寸結(jié)算分為兩部分，及境外中行的美元賬戶頭寸結(jié)算，與境內(nèi)投資者的虛擬電子盤(pán)的頭寸結(jié)算。
第二種意見(jiàn)認(rèn)為原油寶屬于銀行委托理財(cái)或者是銀行資管產(chǎn)品。主要理由為：銀行委托理財(cái)針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃。在理財(cái)產(chǎn)品這種投資方式中，銀行只是接受客戶的授權(quán)管理資金，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶或客戶與銀行按照約定方式雙方承擔(dān)。而銀行資管產(chǎn)品，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投管的金融服務(wù)，并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，由委托人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。通過(guò)前述對(duì)原油寶的交易屬性分析，此處的中行提供的原油寶并不是委投或者資管，因?yàn)榘凑针p方協(xié)議，中行并非收取交易者管理費(fèi)或者報(bào)酬，而是在與交易者做頭寸結(jié)算；此外，中行也未管理投資者的交易資金，所有的交易策略均是投資者自行作出的，銀行在此間并未提供投資顧問(wèn)服務(wù)。
我們認(rèn)為：中行原油寶產(chǎn)品中的雙方屬于做市交易法律關(guān)系（對(duì)賭）。其理由主要有如下幾點(diǎn)：第一，從原油寶的境外母賬戶成交關(guān)系與境內(nèi)原油寶客戶端的成交關(guān)系來(lái)看，兩者不是原油合約轉(zhuǎn)讓也不是即時(shí)同步對(duì)接關(guān)系，而是分屬兩個(gè)不同物理空間和時(shí)間屬性的電子盤(pán)，境外的美元主賬戶交易為中行作為投機(jī)性質(zhì)的交易，成交于芝加哥交易所；而境內(nèi)的原油寶客戶端交易數(shù)據(jù)雖然以境外中行美元專戶交易數(shù)據(jù)為結(jié)算依據(jù)，但是結(jié)算對(duì)手方為中行和原油寶；第二，境內(nèi)原油寶投資者開(kāi)出多單空單的實(shí)際承接人為中行，對(duì)沖方式為境外美元專戶，如有差價(jià)頭寸，則歸中行所有，中行不再收取投資者手續(xù)費(fèi)。若單邊訂單比例過(guò)大，做市商則將其拋向芝加哥交易所做對(duì)沖。這也就是，為什么中行要追索投資者三倍的多單穿倉(cāng)保證金，因?yàn)槠湓诰惩獾拿涝灰踪~戶因多單臨近交割日，無(wú)法交割，而原油價(jià)格急劇下跌成負(fù)值，導(dǎo)致境外賬戶被交易所強(qiáng)平并追索保證金。中行故而為了挽回?fù)p失向境內(nèi)原油寶多單投資者追償（至于追償是否有依據(jù)我們另當(dāng)別論）；第三，援引《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》第二十九條規(guī)定：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全控制法律風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和制度，嚴(yán)格審查交易對(duì)手的法律地位和交易資格。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與交易對(duì)手簽訂衍生產(chǎn)品交易合約時(shí)應(yīng)當(dāng)參照國(guó)際及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)慣例，充分考慮發(fā)生違約事件后采取法律手段追索保全的可操作性等因素，采取有效措施防范交易合約起草、談判和簽訂等過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)。該條款也將銀行業(yè)金融衍生品交易雙方定性為：衍生品交易對(duì)手方。
綜上本法律意見(jiàn)認(rèn)為：原油寶中的中行與投資者屬于金融衍生品交易對(duì)手方，雙方屬于金融衍生交易合同法律關(guān)系，案由應(yīng)定為：金融衍生交易糾紛
五、中行原油寶產(chǎn)品的合規(guī)性分析意見(jiàn)
分析評(píng)估中行原油寶產(chǎn)品的合規(guī)性，主要從兩方面分析：第一：從產(chǎn)品的本身設(shè)計(jì)屬性；第二：從產(chǎn)品的操作流程（營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)揭示、客戶適當(dāng)性管理、交易管理）和風(fēng)控管理上。
5.1.原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)是否合規(guī)
我們?cè)诒疽庖?jiàn)書(shū)前述部分已經(jīng)敘述了，中行作為第一批銀監(jiān)會(huì)審批通過(guò)的具備衍生品交易資格的銀行，并取得了普通類交易資格（包含做市商資質(zhì)），此次的原油寶正是屬于普通類交易資格的交易產(chǎn)品權(quán)限。那么作為中行開(kāi)發(fā)的原油寶產(chǎn)品，是否經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)備案通過(guò)亦或者是是否需要通過(guò)備案才能展業(yè)？答案是無(wú)須經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)審核備案，監(jiān)管部門(mén)只對(duì)金融機(jī)構(gòu)的交易資格和交易能力監(jiān)管，對(duì)于各類衍生品交易本身不做限制，完全由市場(chǎng)交易雙方自行定義基礎(chǔ)資產(chǎn)、約定交易價(jià)格、保證金比例合約交割結(jié)算方式。
關(guān)于產(chǎn)品備案根據(jù)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，也是不需要單獨(dú)備案，只要銀行設(shè)計(jì)上線新的衍生品也必須履行一定的內(nèi)部評(píng)審流程：主要包括，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)需要制定衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)內(nèi)部管理規(guī)章制度，該規(guī)章制度對(duì)新開(kāi)發(fā)的衍生品，風(fēng)險(xiǎn)控制做出規(guī)定。同時(shí)建立一套內(nèi)部對(duì)于新開(kāi)發(fā)的衍生品評(píng)審機(jī)制。所以，此次原油寶產(chǎn)品的本身合規(guī)只要中行能夠舉證證明內(nèi)部按照一定的規(guī)章制度評(píng)審原油寶產(chǎn)品的涉及及風(fēng)控管理方案，形式上屬于合規(guī)產(chǎn)品。
但是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，在開(kāi)展新的業(yè)務(wù)品種、開(kāi)拓新市場(chǎng)等創(chuàng)新前，應(yīng)當(dāng)書(shū)面咨詢監(jiān)管部門(mén)意見(jiàn)。所以盡管無(wú)須備案，但是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上線前的合規(guī)征詢還是應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/span>
最后需要引起我們足夠重視的是根據(jù)監(jiān)管要求：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得自主持有或向客戶銷售可能出現(xiàn)無(wú)限損失的裸賣(mài)空衍生產(chǎn)品，以及以衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)資產(chǎn)或掛鉤指標(biāo)的再衍生產(chǎn)品。那本原油寶瞄定的不正是以美原油為標(biāo)的的再衍生產(chǎn)品嗎？所以此處的原油寶實(shí)質(zhì)上是否合規(guī)，取決于WTI原油合約的屬性。我們認(rèn)為：WTI原油合約本身已然屬于衍生產(chǎn)品，而原油寶瞄定該標(biāo)的，顯然與政策相沖突。
5.2原油寶產(chǎn)品的操作流程（營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)揭示、客戶適當(dāng)性管理、交易管理）和風(fēng)控管理上是否合規(guī)。
根據(jù)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》關(guān)于銀行金融衍生品的營(yíng)銷合規(guī)規(guī)定，主要包括：1.銀行在營(yíng)銷衍生品時(shí)，首先選擇基礎(chǔ)的、簡(jiǎn)單的、自身具備定價(jià)估值能力的衍生產(chǎn)品；2.營(yíng)銷人員通過(guò)資格認(rèn)定并獲得有效授權(quán)方可向客戶介紹、營(yíng)銷衍生產(chǎn)品。在向客戶介紹衍生產(chǎn)品時(shí)，銷售人員應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)?shù)姆绞较蚩蛻裘魇酒湟淹ㄟ^(guò)內(nèi)部資格認(rèn)定并獲得有效授權(quán)；3. 衍生產(chǎn)品銷售過(guò)程中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)客觀公允地陳述所售衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)，不得誤導(dǎo)客戶對(duì)市場(chǎng)的看法，不得夸大產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)或縮小產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，不得以任何方式向客戶承諾收益；在原油寶事件中，中行各分行支行的銷售人員在銷售、推介原油寶的過(guò)程中如出現(xiàn)違反以上條款的，則視為營(yíng)銷不合規(guī)。
在原油寶產(chǎn)品前期的風(fēng)險(xiǎn)提示上，根據(jù)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示的要求：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以清晰易懂、簡(jiǎn)明扼要的文字表述向客戶提供衍生產(chǎn)品介紹和風(fēng)險(xiǎn)揭示的書(shū)面資料，相關(guān)披露以單獨(dú)章節(jié)、明白清晰的方式呈現(xiàn)，不得以頁(yè)邊、頁(yè)底或腳注以及小字體等方式說(shuō)明，內(nèi)容包括但不限于： （一）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及基本交易條款的完整介紹和該產(chǎn)品的完整法律文本； （二）與產(chǎn)品掛鉤的指數(shù)、收益率或其他參數(shù)的說(shuō)明； （三）與交易相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)披露； （四）產(chǎn)品現(xiàn)金流分析、壓力測(cè)試、在一定假設(shè)和置信度之下最差可能情況的模擬情景分析與最大現(xiàn)金流虧損以及該假設(shè)和置信度的合理性分析； （五）應(yīng)當(dāng)向客戶充分揭示的其他信息。而根據(jù)目前采集的資料僅為客戶購(gòu)買(mǎi)原油寶簽署的協(xié)議上載明的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)性條款，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、交易成本風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、通訊風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)賬限制風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)審查以上風(fēng)險(xiǎn)提示條款，雖宏觀上涵蓋了一般交易過(guò)程中的各項(xiàng)已知風(fēng)險(xiǎn)，不包括此次發(fā)生穿倉(cāng)的極端價(jià)格下跌，倒欠保證金的風(fēng)險(xiǎn)，不符合衍生品業(yè)務(wù)交易管理辦法規(guī)定的“在一定假設(shè)和置信度之下最差可能情況的模擬情景分析與最大現(xiàn)金流虧損以及該假設(shè)和置信度的合理性分析”。
在客戶適當(dāng)性管理要求上，根據(jù)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》關(guān)于客戶適當(dāng)性的規(guī)定，整理如下：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)高度重視衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，制定完善客戶適合度評(píng)估制度，根據(jù)客戶的業(yè)務(wù)性質(zhì)、衍生產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)等評(píng)估其成熟度，對(duì)客戶進(jìn)行相應(yīng)分類，并至少每年復(fù)核一次其合理性，進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶適合度評(píng)估結(jié)果，與有真實(shí)需求背景的客戶進(jìn)行與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)向客戶提供已交易的衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)信息，定期將與客戶交易的衍生產(chǎn)品的市值重估結(jié)果以評(píng)估報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)提示函等形式，通過(guò)信件、電子郵件、傳真等可記錄的方式向客戶書(shū)面提供，并確保相關(guān)材料及時(shí)送達(dá)客戶。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高市值重估頻率，并及時(shí)向客戶書(shū)面提供市值重估結(jié)果。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)至少每年對(duì)上述市值重估的頻率和質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定評(píng)估交易對(duì)手適當(dāng)性的相關(guān)政策：包括評(píng)估交易對(duì)手是否充分了解合約的條款以及履行合約的責(zé)任，識(shí)別擬進(jìn)行的衍生交易是否符合交易對(duì)手本身從事衍生交易的目的。在履行本條要求時(shí)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)誠(chéng)實(shí)信用原則合理地依賴交易對(duì)手提供的正式書(shū)面文件。很顯然，從此次操作原油寶的客戶群體來(lái)看，并非期貨投機(jī)老手，大部分屬于不甚合格的投資者。至于這部分不合格的投資者如何進(jìn)場(chǎng)交易的，還有看中行如何解釋以及舉證證明盡了適當(dāng)性管理義務(wù)。
最后在交易和風(fēng)險(xiǎn)管理上，《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)于銀行方面做出了如下要求：
銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照第四條所列衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的分類，建立與所從事的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的、完善的、可靠的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理體系和制度、內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，并配備履行上述風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制和業(yè)務(wù)處理職責(zé)所需要的具備相關(guān)業(yè)務(wù)知識(shí)和技能的工作人員；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)本機(jī)構(gòu)的整體實(shí)力、自有資本、盈利能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方針、衍生產(chǎn)品交易目的及對(duì)市場(chǎng)走向的預(yù)測(cè)，選擇與本機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相適應(yīng)的測(cè)算衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的指標(biāo)和方法；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立并嚴(yán)格執(zhí)行授權(quán)和止損制度，制定并定期審查更新各類衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口限額、止損限額、應(yīng)急計(jì)劃和壓力測(cè)試的制度和指標(biāo)，制定限額監(jiān)控和超限額處理程序；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)運(yùn)用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法或模型對(duì)衍生產(chǎn)品交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，按市價(jià)原則管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（衍生產(chǎn)品的市值評(píng)估可以合理利用第三方獨(dú)立估值報(bào)價(jià)），調(diào)整交易規(guī)模、類別及風(fēng)險(xiǎn)敞口水平
原油寶事件中，我們通過(guò)獲取的有關(guān)事實(shí)可以得知：中行的風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大，風(fēng)控措施不到位，行政體制冗繁導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施失靈，風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理措施不到位引發(fā)的金融事故。這一切不能歸結(jié)于監(jiān)管政策要求的總行統(tǒng)一平盤(pán)規(guī)則，而是由于中行自身的管理問(wèn)題。
盡管中美客觀上存在著交易時(shí)差，而且國(guó)內(nèi)目前卻也暫停了原油期貨夜盤(pán)的交易，但是作為四大行的中行，在面對(duì)國(guó)際油價(jià)數(shù)次發(fā)生跳水以及暴跌的客觀情勢(shì)時(shí)，理應(yīng)提前制定完備的應(yīng)急方案，收縮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)加強(qiáng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理。遺憾的是，中行沒(méi)有。
六、中行原油寶產(chǎn)品相關(guān)方損失承擔(dān)的法律意見(jiàn)
造成此次原油寶投資災(zāi)難的根源在于:國(guó)內(nèi)原油寶客戶端按照國(guó)內(nèi)的規(guī)定,截止到北京時(shí)間4月20日22:00,而原油寶的外盤(pán)中行賬戶的交易時(shí)間則截止到北京市時(shí)間4月21日凌晨5點(diǎn)。問(wèn)題就發(fā)生在此。關(guān)于導(dǎo)致中行境外賬戶穿倉(cāng)被強(qiáng)平，可能可能系芝加哥交易所的WTI原油期貨結(jié)算價(jià)定價(jià)，是以北京時(shí)間凌晨2:28-2:30中的三分鐘的平均價(jià)來(lái)結(jié)算，而在這三分鐘內(nèi)，空單勢(shì)力的砸盤(pán)引發(fā)了價(jià)格變動(dòng)，至-40美元（另外一種說(shuō)法是-40美元是美原油05合約的成交量與成交價(jià)的加權(quán)平均值），無(wú)論造成此次中行境外賬戶穿倉(cāng)的具體原因是什么，我們相信本案的虧損業(yè)已客觀產(chǎn)生。
中行的態(tài)度按照協(xié)議執(zhí)行，由投資者承擔(dān)最終的穿倉(cāng)損失，盡管最近中行發(fā)表聲明，愿意考慮在法律框架內(nèi)解決損失問(wèn)題，但是站在中立立場(chǎng)，有必要對(duì)這一場(chǎng)金融災(zāi)難所造成的虧損分?jǐn)?，做出一番論斷?/span>
經(jīng)過(guò)對(duì)整個(gè)事件的梳理和原油寶產(chǎn)品的合規(guī)性分析，我們對(duì)于此次造成投資者穿倉(cāng)損失的承擔(dān)意見(jiàn)是：中行需要對(duì)投資者的損失（本金損失和穿倉(cāng)損失）承擔(dān)一定比例的賠償責(zé)任。
賠償?shù)囊罁?jù)，根據(jù)本案所呈現(xiàn)的相關(guān)法律關(guān)系以及法律事實(shí)，我們認(rèn)為：中行賠償客戶損失是基于中行未能適當(dāng)性履行金融衍生交易合同的約定義務(wù)及法定義務(wù)，構(gòu)成違約，理應(yīng)承擔(dān)違約賠償責(zé)任。關(guān)于中行如何違反約定義務(wù)導(dǎo)致投資者虧損的論證，本文不再展開(kāi)，而關(guān)于中行是否違反法定義務(wù)，則根據(jù)《九民紀(jì)要》關(guān)于“適當(dāng)性義務(wù)”的規(guī)定：賣(mài)方機(jī)構(gòu)（金融產(chǎn)品發(fā)行人、銷售者以及金融服務(wù)提供者）在向金融消費(fèi)者推介、銷售銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)投資產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品、券商集合理財(cái)計(jì)劃、杠桿基金份額、期權(quán)及其他場(chǎng)外衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)金融產(chǎn)品，以及為金融消費(fèi)者參與融資融券、新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)投資活動(dòng)提供服務(wù)的過(guò)程中，必須履行的了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品（或者服務(wù)）銷售（或者提供）給適合的金融消費(fèi)者等義務(wù)。賣(mài)方機(jī)構(gòu)未盡適當(dāng)性義務(wù)導(dǎo)致金融消費(fèi)者損失的，應(yīng)當(dāng)賠償金融消費(fèi)者所受的實(shí)際損失。
此外，該種賠償依據(jù)是正面方案，反面方案則根據(jù)雙方之間屬于做市交易關(guān)系，形成對(duì)賭事實(shí)，加上原油寶產(chǎn)品在本質(zhì)上屬于不合規(guī)的銀行金融衍生產(chǎn)品等，主張雙方之間簽訂的有關(guān)交易協(xié)議中的損失承擔(dān)條款無(wú)效。按照過(guò)錯(cuò)大小承擔(dān)各自損失。
七、結(jié)語(yǔ)
中行原油寶事件中折射出諸多引起圈內(nèi)討論的問(wèn)題，譬如銀行業(yè)發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品的合規(guī)性監(jiān)管問(wèn)題，銀行金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)瑕疵問(wèn)題，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)帶客操作境外高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題以及如何考量金融賣(mài)方機(jī)構(gòu)是否正當(dāng)履行投資者適當(dāng)性管理的義務(wù)等等。中行原油寶問(wèn)題的出現(xiàn)絕不是偶然，隨著各類金融衍生產(chǎn)品的放開(kāi)及創(chuàng)新，國(guó)家也相繼出臺(tái)了規(guī)范性文件。但對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品如何做到合規(guī)化運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)金融衍生品如何對(duì)接國(guó)際衍生品，銀行業(yè)參與金融衍生品是否需要跨市統(tǒng)一監(jiān)管，這將是未來(lái)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)索要優(yōu)先考慮的問(wèn)題。
此次在中行原油寶穿倉(cāng)事件中遭受損失的客戶群體如何在法律框架內(nèi)維護(hù)自身合法權(quán)益，我們希望各方均保持克制冷靜，對(duì)于前期中行采取的相關(guān)保證金追索的措施，我們深表遺憾，也表示理解，屬于在合同框架內(nèi)的行為措施。關(guān)于此事件的后續(xù)進(jìn)展，我們將密切表示關(guān)注，一則關(guān)注該事件的最后處理結(jié)果，二是關(guān)注通過(guò)此事件監(jiān)管層對(duì)于類似原油寶的瞄定衍生資產(chǎn)的再衍生產(chǎn)品的整改措施。
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